金融尘埃终落定做市制度突破是亮点公开

金融：尘埃终落定 做市制度突破是亮点 201 - 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描写201 年2月8日，全国中小企业股分转让系统有限公司发布中小企业股分转让系统相关业务规定和细则，就中小企业股份转让系统的业务规则、主办券商管理、投资者适当性管理、挂牌公司信息披露等方面以明确规定。

事件评论业务细则有突破，具体体现在四个方面。1、挂牌企业不再局限与高新技术企业；2、满足条件的自然人可以投资三板企业，且机构投资者要求相对较低； 、首次对做市制度和券商做市业务明确规定；4、股票转让申报基数大幅度下降。

股转市场收入测算。我们预计今年股转系统挂牌企业数量有望达到管理层去年设定的500家目标，我们按平均挂牌收费70万元计算挂牌收入，按平均每年 0%企业融资，平均融资金额1亿元、中介费率 -5%计算融资中介收入，并考虑一定的股权转让中介收入，预计业务早期券商的收入空间约亿元，如果挂牌企业数量到达2000家以上，对券商的直接利润贡献将超过5%，股转市场也将成为券商展开新型股权质押融资、直接投资等业务的平台，对券商发展大投行类业务的意义深远。

投资策略与建议。中小企业股份转让系统业务规则和细则从企业的挂牌、融资与信息披露、投资者适当性管理、主办券商管理等方面明确了三板业务规则，特别对挂牌企业和投资者要求、交易制度等方面都有重大突破，将极大地提升三板市场交易的便利与灵活性。

虽然业务早期对券商的利润贡献较小，但对于券商发展主动创新型业务提供了良好的空间，我们认为光大、华泰、海通和中信证券在这类业务中具有较高的业务弹性。