中银国际短期利率有所下行人民币显著升值了

中银国际：短期利率有所下行 人民币显著升值 类别： 机构： 研究员：

因此 [摘要]

央行上周两次发行累计500亿元14天正回购，同时有 00亿元正回购到期，公开市场净回笼资金200亿元，环比增加90亿元。随着市场对经济企稳回升预期强化，近期资本流入出现改善趋势，上周短期利率继续有所下行。隔夜SHIBOR利率下行19.5个基点至 .00%，1周SHIBOR利率下跌45.0个基点至 .46%；7天质押式回购利率下降 6.0个基点至 .54%； 个月央票利率下跌10.6个基点至 .6 %，6个月央票利率下行0.6个基点至 .87%。中长期利率上周进一步略有下行，5年期国债利率下跌1.50个基点至 .98%，5年期AAA中期票据利率微降0.5个基点至5. 6%。受出口改善和资本流入恢复推动，人民币兑美元即期汇率和中间价上周均出现较为显著的升值。

随着经济止稳回升预期上升，近期资本流入明显恢复。上周香港基础货币增加124.1亿港元，环比增长0.94%，7月以来累计增加5.58%；近期人民币升值明显，人民币兑美元即期汇率7月以来累计升值0.7%左右。央行近期公开市场操作转为货币净回笼，但缩短正回购期限，可能为了谨慎对冲短期资本流入。由于经济下行风险依然存在，央行货币政策将维持中性偏松态势。上周召开的央行分支行行长座谈会强调，下半年在保持货币政策基本取向稳定的同时，贯彻好定向调控要求，精准发力，推动落实降低企业融资成本的各项措施。央行可能将继续通过定向降准、PSL甚至定向降息的方式引导中长期利率下行，实现“总量稳定，结构优化”。

受外需回暖以及基数效应推动，7月出口大幅回升，同比增速达到14.5%；而内需疲弱和基数变化导致进口转为同比下跌1.6%，当月贸易顺差创下47 亿美元的历史高值。7月通胀相对平稳，CPI同比增长2. %，与上月持平，PPI同比跌幅收窄至0.9%。虽然微刺激和外需复苏推动经济短期企稳，但房地产市场带来的下行风险依然存在。近期二三线城市集中放松限购，截至上周，46个限购城市中已经有 7个城市不同程度的放松或取消限购，然而货币政策没有发生大规模放松背景下，房地产市场疲弱态势难以得到趋势性改善。经济下行压力之下，政策将继续通过加强保障房、基础设施建设、民生工程支出等定向刺激方式稳增长。而随着经济企稳，金融体系改革、财税改革等具体措施的推出或将有所加快。

美国经济继续表现出持续复苏态势。7月美国供应管理协会（ISM）服务业指数升至58.7，创八年半新高。6月工厂订单环比增长1.1%，显示制造业活动日益增强。

就业市场持续改善，上周初次申请失业金人数为28.9万人，依旧处在相对较高水平。经济和就业的持续改善支撑美联储稳步缩减量化宽松政策并加快推出非常规货币政策步伐。美国达拉斯联储主席费舍尔上周表示，美联储未来的加息时间有望比他本人和其他美联储官员在今年6月份时所预期的时间点更早。上周欧央行决定将基准再融资利率和存款利率不变。虽然欧央行从6月开始推出负利率政策，然而到目前为止，效果并不显著。欧央行行长德拉吉表示经济前景存在下行风险，中长期通胀预期仍然在控制内，管委会一致同意在必要时使用包括QE在内的非常规工具。随着经济放缓和通缩压力加大，欧央行可能通过TLTRO（定向长期再融资操作）等扩大宽松货币政策规模。