高华证券8月份汇丰PMI指数预览值显示增公开

高华证券：8月份汇丰PMI指数预览值显示增长复苏 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

8月份汇丰/Markit采购经理人指数(PMI)预览值显示制造业增长复苏。

除新出口定单分项外，各分项指数一致传递出周期性复苏信号。

政策放松和出口情势的改善可能对增长复苏有所贡献。

最新数据：

8月份汇丰/Markit采购经理人指数预览值为50.1%（彭博市场预测为48.2%），高于47.7%的7月份终值。

要点：

8月份汇丰/MarkitPMI指数显示制造业增速有所反弹。直接构成总体指数的所有五个分项均呈现周期性复苏迹象。在其他各分项指数中，只有新出口定单分项有所下降。

我们认为近期制造业增速反弹的背后有多项缘由。首先，6月底以来政府出台了财政及其他行政性放松政策，其中城市改造和铁路建设方面的政策尤其重要。其次，6月以后流动性状态正常化，虽然仍比今年早些时候略紧。

第三，出口前景向好。尽管8月份新出口订单分项下降，但这是在7月份大幅上升之后的小幅回落。7月份官方PMI指数的新出口订单分项和8月份前两旬的韩国出口数据也都表现积极。此外，虽然对小微企业免征部分税费和取消贷款利率下限等其他国内政策措施迄今对经济的直接影响可能非常微弱，但我们认为这些措施发出了积极信号，加之高层领导进一步明确论述了经济政策目标，使得人们对经济形势的预期有所改良。

正如我们在8月13日发表的“中国经济简评：中国制造业PMI：我们应当更关注哪一个？它们现在在显示甚么？”中所述，汇丰PMI数据常常稍微滞后于工业增加值环比增速和官方PMI指数的新订单分项。因此我们认为8月份汇丰PMI指数的反弹应该印证了当前增长复苏势头开始持续。汇丰PMI指数为什么滞后是个值得关注的问题。一种可能是该指数的调查时点明显早于官方PMI指数（官方PMI调查从今天才开始，而汇丰调查现在已经收到了绝大部分问卷回复），虽然调查询问的是当月与上月相比的变化，但问卷回复可能更多地体现了上月而非当月的实体经济活动情况。尽管如此，汇丰PMI仍是一个非常有用的指标，因为它是独立编制的数据，而其在近期表现疲弱后的改良与7月份以来官方数据（包括官方PMI指数）所显示的工业增速环比反弹是一致的。

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