中银国际短期利率平稳中长期利率上升呢

中银国际：短期利率平稳 中长期利率上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行在上周通过两次28天正回购操作累计从银行间市场回笼资金 80亿元，由于有500亿元正回购和50亿元央票到期，公开市场净投放资金170亿元，环比下降 0亿元。同时央行续作了到期的500亿6个月国库现金定存，续作利率从6.0%下降至4. %。央行继续通过公开市场操作维持流动性合理充裕，短期利率维持平稳。上周，隔夜SHIBOR利率微降4.0个基点至 .25%，1周SHIBOR利率下跌7.2个基点至 .65%；7天质押式回购利率下降4.0个基点至 .75%； 个月央票利率上涨15.0个基点至 .56%，6个月央票利率上涨2 .9个基点至 .67%。上周公布数据显示经济有所企稳，中长期利率有所上升。5年期国债收益率上行11.89个基点至4.08%，5年期AAA中期票据利率攀升9.44个基点至5.49%。未来中长期利率回升空间可能受制于经济改善程度，尤其是通胀变化情况。

尽管财税上缴、新股发行等因素可能在短期内对短期利率产生一定影响，但在央行维持流动性合理充裕的政策意图下，银行间市场短期利率水平有望保持相对平稳。

据国内媒体报道，国家开发银行已经从央行获得 年期1万亿元的抵押补充贷款(PSL)，用于棚户区改造贷款。央行用PSL支持棚户区贷款再度体现了货币政策希望定向调控和结构调整的决策意图，尽管其实际效果存在较大争议。针对国家开发银行保障房项目实施抵押补充贷款，有助于降低国家开发银行的资金来源成本和保障房建设的融资成本，但短期内对市场中长期利率的引导作用相对有限。同时，由于抵押补充贷款对象带有“定向”特点，利率市场化程度也相对较低，与公开透明的市场操作有所不同，可能影响到货币政策的公信力与利率传导的有效性。

认识新常态、适应新常态、引领新常态 上周公布的2季度数据显示在微刺激政策、外需回暖和基数效应等因素作用下，大部分经济指标有所企稳。随着稳增长政策尤其是信贷扩张和社会融资回升对投资支撑作用显现，短期内投资跌幅可能有所收窄。然而房地产市场下行周期依然延续，房地产销售下滑和投资放缓趋势仍未实质性改变。房地产部门延续调整是下半年经济下行风险的重要来源因素。 总理在上周召开专家座谈会时表示，保持今年经济增速在7.5%左右，只要发展有就业、增收入、实实在在，增速比7.5%高一点或低一点，都是可以接受的。预计下半年中央政府将继续通过微刺激、定向调控和加快改革方式稳增长，出台大规模刺激政策的可能性相对较低。

美国上周公布7月费城联储制造业指数升至2 .9，创2011年 月以来最高，而美国上周初次申请失业金人数下降至 0.2万，达2007年6月以来最低位。美国经济稳步复苏而就业市场持续改善。美联储主席耶伦上周在向参议院金融委员会做半年报告时表示如果10月份之前经济前景不出现重大改变，以至于联储对就业市场失去信心或者通胀向2%迈进，联储将在10月份之后结束资产购买。而耶伦依然延续低利率预期引导，表示高度宽松的货币政策依然是适宜的。虽然美联储在推出宽松货币政策方面表现较为谨慎，但经济稳步复苏支撑的货币政策方向不会改变。欧元币值持续高估对欧元区经济影响开始显现，欧元区5月经常账户盈余从上月的188亿欧元收窄至89亿欧元。IMF主席拉加德向投资者警示欧元区经济复苏风险。

经济复苏前景不明和通缩压力之下，欧央行可能在未来推出更大规模的宽松货币政策。