平安证券进口增速大幅回落内需转弱态势明显公开

平安证券：进口增速大幅回落 内需转弱态势明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

海关总署公布2011年12月进出口贸易数据，月，进出口总值36420.6亿美元，同比增长22.5%，其中出口18986亿美元，增长20.3%，进口17434.6亿美元，增长24.9%，累计贸易顺差1551.4亿美元，收窄14.5%。12月当月进出口总值3329.2亿美元，增长12.6%，出口1747.2亿美元，增长13.4%，进口1582亿美元，增长11.8%，当月贸易顺差165.2亿美元。

主要观点：

12月进出口增速继续回落，进口增速回落加速，内需转弱明显：

12月进口增速明显下滑表明内需疲弱，同时也反应了国际大宗商品价格调整带来的贸易额的下降：12月当月显示内需状态的一般贸易进口同比增速仅为13.4%，相比11月份骤降约14个百分点，为2009年11月份以来的低点，内需疲弱的态势相当明显；在现有的以基础原材料为主的进口结构下，近期大宗商品价格下滑也是影响进口总额的因素之一；12月加工贸易进口同比增速一样出现大幅下滑，预示后续出口增速难有大的表现：我国加工贸易进口的变化表明外需的变化，同时也对未来个月我国的出口额产生影响。

12月当月加工贸易进口增速为6.9%，相比11月份大幅下降约8个百分点，创下2010年2月以来的低点，外需进一步变差，后续我国的加工贸易出口额也会进一步减少；从出口的目的区域市场看，对发达经济体的出口表现仍然较差，对欧盟的出口增速虽有小幅回升，但是已经连续4个月保持在个位数。后续出口增速难有大的表现。

贸易顺差仍会保持一定范围，人民币汇率的波动加大：

从目前看，受欧洲债务危机和全球经济预期增长率下行的影响，我国2012年的出口增速有可能大幅低于2011年的水平，在10%-12%；同时受国内经济下滑、内需偏弱等因素的影响，进口增速也将下滑，但进口增速表现将继续好于出口，这即缘于中国进口的刚性需求，也是政府在新的一年里将继续平衡贸易收支的努力，争取更有利的国际贸易环境的政策方向。因此，贸易顺差范围较2011年减少，维持在1000亿美元左右；预计人民币兑美元汇率将出现较大波动。由于中国经济增长的调整、海外资金回流，以及其他海外市场投资吸引力的变化，导致部分资金外流从而构成人民币短时间贬值压力。

但是基于进出口贸易仍将延续顺差的格局，国际上要求人民币升值的压力不会消失，人民币不存在趋势性贬值的基础，全年双向的波动性会大大增加。