金融行业业绩触底回升荐5股

金融：行业业绩触底回升 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2016年行业回顾：（1）板块的超额下跌意味着资金对板块的配置降低，当机构减仓至冰点时，券商板块大概率将形成阶段性底部；（2）个股收益率分化较大，低估值且有业务特色或事件催化的标的表现较好；（ ）前三季度，经纪业务收入占比降至 0%，投行和资管业务收入占比分别提升至15.5%和8.9%，行业收入趋于多元化。

2017年各项业务展望：（1）经纪：预计2017年A股股基成交额同比增因为是完全重复的汉子啊！长20%，佣金率下行趋势难改，佣金收入弹性和上升空间大幅受限往往给的工资也是相当的低；（2）投行：2017年公司债和再融资收紧趋势显现，而IPO有望提速，整体看投行业务仍将保持稳健增长；（ ）自营：预计随着股市的回暖，2017年券商大自营投资收益率有望回升至6%以上；（4）资本中介：随着股市回暖，2017年客户存款和两融余额将实现稳步回升，利息支出有望在2017年出现大幅下降；（5）资管：预计未来券商通道类资管业务将逐步压缩，占比逐渐下降，主动资管业务保持较快增长。

预计2017年行业业绩触底回升。在自营和资本中介业务复苏、投行和资管业务持续成长的带动下，预计证券行业2017年净利润触底回升，悲观/中性/乐观假设下，预计证券行业2017年净利润分别同比增长9%/25%/4 %。中性假设下，2017年行业ROE回升至10.7%。

估值位于中枢水平，维持“推荐”评级。我们认为，证券行业2017年业绩将触底回升，ROE回升至10.7%，净利润预计同比增长25%（中性假设），对应板块2017年动态P/E18.5倍，P/B2.1倍，估值水平位于可比历史区间中枢，维持行业“推荐”评级；板块跌破估值中枢后，建议“加配”。大券商中，我们推荐华泰证券（零售业务转型成效显现）和中信证券（主动资管业务优势明显，海外布局领先），中小券商中我们推荐国金证券（经纪业务市占率不断提升，投行业务储备丰富）、兴业证券（资产运用能力突出，中小券商中估值最低）和宝硕股份（流通市值小+高增长+员工持股）。

风险提示：1）佣金率下降幅度超过我们预期；2）券商出现经营或合规风险事件； ）证券行业业绩增长不达预期；