中信建投已到天凉未寒时计划

中信建投：已到天凉未寒时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国经济复苏有隐忧，欧债危机大局已定美国经济复苏强劲依旧，但是当前的油价高企与制造业库存水平仍居高位是未来复苏的潜在隐患。欧债危机大局已定，余患待清，随着希腊难题再获阶段性进展，整个欧债危机系统性风险的警报已经可以下调一级。欧洲经济虽然仍旧深陷衰退泥潭，但是复苏的先导性动力已经明显，预计二季度末或三季度应能看到欧洲结束衰退进入复苏的证据。

投资温和回落情理之中，消费低迷不会持续地方投资继续回落，在建项目稳定增长，私人投资维持高速，房地产投资超预期，合意回落政策微调。目前经济的需求回落仍为合意。经济增长放缓在1季度可能发生没有足够剧烈的调整，但政策适时微调依然必要。

其他业务利润为1.9亿元 分析消费增长低迷，主要有三方面原因：一是餐饮收入低于去年同期2.2个百分点。二是持续了7、8年的黄金贺岁饰品热，今年降温了。三是电子电器产品出现负增长。一方面户籍制度改革也在分步展开，缩小城乡差距，改善农民工生活环境，加快城市化进程，保民生，这种种政策措施都对消费增长有积极作用。

未来消费增长会逐步回升，我们判断全年总体增速在16%左右。

通胀式微，流动性改善我们认为上半年通胀是强弩之末，但3月份的CPI也许会有所反弹，至少不会象2月份那样速降。原因在于剔除春节的错位因素外，3月份食品价格并不具备继续快速下降的基础。初春的低温天气和粮食价格的上涨，会使得CPI食品价格更加缺乏弹性。

初步估算，3月CPI或在3.3%左右。

居民部门的个贷增长缓慢，意味着市场预期房地产调控还将持续；企业部门中长期贷款较少，表明投资意愿不足或供给约束尚未解除，银行主要通过票据融资的方式增加了2月份信贷规模。

从银行间到实体经济，流动性改善持续，尽管可能主要还是需求方减弱的影响。经济温和回落不改，货币政策平稳依旧。