改法拉电子光伏前景良好新能源薄膜电容成主要

公司业绩符合预期。公司收入和净利延续了一季度的稳步增长态势，同比增速较一季度略有回落。新能源薄膜电容是公司增长的最重要动力，其他领域增速平稳。

和新能源汽车展现良好前景，公司新能源薄膜电容收入持续高增长。14 年上半年，全球新增光伏装机容量维持高速增长，公司薄膜电容最大客户阳光电源(18.55,0. 10,1.70%)出货《Cabal1.5》邀你来聚!量继续上升，公司光伏用薄膜电容增长良好。新能源汽车市场在政府强力推动下，上半年产量同比增长超过120%，下半年还将加速增长，因此同比亚迪(49.98,-0.970,-1.90%)的良好合作使得公司车用薄膜电容的大幅增长下半年将得以持续。我们维持公司全年新能源薄膜电容收入同比增长将超过50%的判断。

空调和照明市场平稳增长。公司在照明市场拥有非常牢固的优势，上半年国内节能灯产量小幅下滑，但LED 照明继续维持高增长，行业产量增长24%。上半年国内空调产量8840. 万台，同比增长12.1%，变频化率继续提升，因此公司来自照明和以空调为主的家电领域的收入继续平稳增长。

综合毛利率稳中有升，同比增加0.5 %。得益于新能源用薄膜电容产品收入占比的不断提高，公司产品综合毛利率不断提升，14年中报毛利率达到了 7.95%，达到了近年来的高点。公司新能源薄膜电容产品毛利率能达到45%-50%，我们认为随着新能源薄膜电容产品的收入的进一步提高，公司毛利率仍有上升空间。

三项费用率维持稳定。上半年公司三项费用率11.62%，比去年同期的12.06%有所下滑，主要因利息收入增加所致。与1 年全年的11.45%持平。管理费用率和销售费用率维持在非常稳定的水平，再次展示了公司良好的费用控制能力。

维持 推荐 评变现途径更为多样级。维持公司 年EPS 预测分别为1.48 元、1.69 元、1.92 元，市盈率分别为25.7 倍、22.5 倍、19.8 倍，估值优势仍然明显，维持 推荐 评级。

风险因素：（1）照明行业大幅下滑；（2）新能源汽车推广不达预期；（ ）光伏行业装机容量不达预期。