金融回归经纪本源荐股位置

金融：回归经纪本源 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

.绕不开的“大”经纪目前国内券商的主营收入仍然以经纪业务为主，虽然其占比持续下降，但主要是因为佣金率持续下行（公开数据显示，行业平均佣金率从2009年的0.17%下滑至2015年的0.059%），两融业务等创新业务的快速发展以及成交量波动。但总体而言，经纪业务收入占比继续下滑的空间缩小，行业业务结构相对稳定。截止2015年，行业经纪业务占比42.4%，占比较2009年下降16. %，但收入却增长51.5 %三星成功确立了品牌形象。这主要是因为2015年全年成交量较高，以量补价的效果显现。而无论市场如何波动，经纪业务作为券商的主心骨，一直是券商业绩的晴雨表。对比券商历年业绩，“靠天吃饭”的特点仍然凸显，券商业绩与市场成交量关系较大。需要注意的是，相对于其《肖恩怀特滑雪》Wii平台独占他主营业务，经纪业务具备低风险高回报的潜质，这是其他业务所不具有的。

.提升佣金的可能性分析目前市场一致预期未来A股市场的特征多为机构化和去散户化。然而值得思考的是，A股客户一直以来仍以散户居多，并且这一趋势在未来是否会向机构化转型，仍需时间考察。就目前情形来看，A股市场要想实现机构化仍然任重道远。其中一个重要的条件是A股市场的国际化程度尚未能支撑以机构为主的市场。相对而言，比中产阶级更富有的高净值客户更加追求服务质量——对于券商服务更多体现在投资建议和理财顾问等方面。遗憾的是，目前全行业的投资顾问都很难实现对客户群体的全面覆盖。

仅以高净值客户而论，考虑一般沪深两市开户，市值反映的高净值人群接近70万，但全行业目前取得执照的投资顾问人数仅仅 5174人。未来我国投资者伴随投资资产增长，对于券商服务的满意度可能将不再以佣金为主。

参考美国全服务型券商的客户满意度，佣金已不再是最大的因素，取而代之的是投顾能力，投资表现等更加能为客户带来高附加值的服务。

.消费升级和金融服务的优质优价随着人民可支配收入的增长，中国即将步入中产阶级陷阱的声音不绝于耳。可以看到的是，当前人民在一些消费领域已经出现了较为明显的消费升级现象。然而证券行业作为典型的知识密集型行业，在一些传统消费领域转型升级之时，却依然以价格战这一略显单调的模式寻求市场竞争力。

在供给侧改革的大背景下，国内券商服务能力的优质优价尚未体现。