中信建投宏观动态税改细则变化何在三大央行牛

中信建投：宏观动态税改细则变化何在 三大央行暗藏玄机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件追踪：上周美国众议院筹款委员会税改法案细则。新版税改计划更加务实，但规模也相应缩水，有些低于市场的预期，保留了富有阶级39.6%的最高档税率，取消了一次性废除遗产税的计划，并将房贷利息税前抵扣的上限减半。而企业税降至20%也低于特朗普的竞选承诺。

尽管特朗普希望法案能在年内通过，但目前看，其推进仍存变数。在新公布的税改法案中对于部分抵扣额的内容不利于高税率以及高房价地区的居民，部分共和党议员已经表示出了反对。而取消这部分内容，势必又会威胁到未来十年1.5万亿美元的赤字上限的实现。因此，我们目前仍然预计税改法案在年内通过的难度较大，还需要更多细节信息判断。

美欧英三地央行会议存差异。欧洲央行缩减QE如期落地，但未来政策收紧将滞后于通胀进展，这与美联储近期向前瞻通胀进行加息的主张形成对比，欧元大幅走弱。尽管英国央行进行了10年以来的首次加息，但这是经济面临滞胀的无奈之举，加息一次性的意味更强。

此外，美联储下任主席人选揭晓，美联储理事鲍威尔或正式提名，未来料将延续美联储当前的渐进加息的路径。而加泰罗尼亚公投风波最终也以其被西班牙政府接管而告终，短期可能对西班牙经济带来一定的冲击，但不会改变其经济的中期趋势。这些不确定性的减弱也对风险资产的价格提升带来支持。

经济观察：近两周数据显示，发达经济体的经济仍在扩张区间，美国与欧元区三季度GDP数据均好于预期。尽管美国ISM制造业PMI指数则高位回落，但Markit制造业PMI创下年内新高；欧元区制造业PMI继续创下近6年来的新高，而日本、英国PMI指数则维持高位震荡。经济上行带来的产出缺口缩窄也使得发达经济体劳动力市场维持景气，美国与欧元区失业率继续回落，而日本则与上期持平。但另一方面，发达经济体通胀数据在9月依然未见显著的上行迹象。

双方战平。之后 大类资产：近两周以来，地缘政治因素的消褪加上经济数据的普遍好转为全球风险资产价格提供支撑，美联储前瞻通胀与欧洲央行滞后通胀的政策差异，推动美元指也重拾升势，而弱于预期的通胀以及美联储主席人选的尘埃落定，也使得发达经济体长端利率有所回落。此外，美元指数提升使金价承压，减产计划的延长带动了油价的上行。。

本周关注：本周海外市场缺乏重磅数据，税改在本周继续进展的概率偏低。而本周的重头戏在11月8日的特朗普访华，朝鲜问题与中美贸易将成为两国元首讨论的焦点，中美百日计划的后续进展值得关注。