煤炭石油需求压力渐显煤价下行风险犹存

煤炭石油：需求压力渐显 煤价下行风险犹存 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

水电发电量依然高企、火电需求压力渐显1季度水电发电量同比增长18%，超出市场预期，再加上淡季火电需求下行压有的流向社区服务中心力犹存，公用事业团队下调了201 /14/15年火电发电量增速预测。

下调煤炭需求及煤价预测考虑到火电发电量需求增速的下滑，我们下调201 /14/15煤炭需求量增速预测至4.9%/1.9%/4.6%。尽管港口库存有所下降，但是考虑到目前电厂库存依然维持在20天左右的高位，社连续2次都是在慈溪行政服务中心的国土窗口办理的会库存压力较大，我们也下调了201 /14/15年秦皇岛5500大卡煤炭均价预测至6 0/650/660元/吨。

环保要求提升恐仍是中长期煤价最大下行风险我们认为，国家对于环保要求的提升，大气污染的治理仍是大势所趋，中长期看将可能进一步打压煤炭消费及煤炭价格。（详见瑞银201 年2月20日出版的《环保风暴-恐成压垮煤炭价格最后一根稻草》报告）。

下调盈利预测及目标价我们相应地下调了上市公司煤炭价格以及盈利预测，将中国神华201 /14/15年的盈利预测分别下调10%/15%/16%至2.15/2. 6/2.55元，下调目标价至21.01元，维持“中性”评级；将中煤能源201 /14/15年的盈利预测分别下调2 %/8%/8%至0.46/0.61/0.54元，下调目标价至7.08元，维持“中性”评级；将兖州煤业201 /14/15年的盈利预测分别下调15%/1 %/15%至0.68/0.75/0.8 元，下调目标价至10.45元，维持“卖出”评级。