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许一览 博士、FRM（国际金融风险管理师）

本周上交所市场小幅上扬，周五上证国债收于156.48点，较上周末上涨了0.28点，全周共成交了11.59亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于201.23点，较上周末上涨了0.31点，共成交121.90亿元。本周小幅上涨，主力合约6月品种（TF1606）收盘报100.775元，较上周上涨了0.120元。从市场情况看，本周市场资金面保持宽裕，交易所债市和银行间债市均小幅上扬，见下图：

资金面上，本周市场资金面较为宽裕，短期品种利率变化不大，债券质押式7天品种利率小幅上行，全周平均利率保持在2.5%附近。具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅上扬，周五为2.7020%。本周央行在公开市场上进行了3800亿元逆回购操作，对冲2000亿元逆回购到期资金后，最终实现资金净投放1800亿元。市场人士认为，短期资金面紧张形势仍在缓步改善，未来几日央行维持短期流动性支持力度，预计就能保障流动性的基本平稳。近两个交易日资金面虽仍偏紧，但较周初时已有所缓解，利率上行幅度也有所收窄。月底之前，央行预计仍然会根据市场资金面的状况及时调整投放力度，提供流动性支持，助力短期资金面紧势继续缓解。

基本面上，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛开幕式发表演讲称，推进结构性改革，经济短期小幅波动难以避免。一旦经济运行滑出合理区间，会果断采取综合型措施。

本周消息面上属于真空期，中金公司发布利率策略周报，对未来的利率走势进行了研判，认为，整体上而言对今年整体利率水平的下行依然有信心，包括短中长利率债和整体信用债的利率都还有下行空间。投资者对于年内10年期国债率的低点仍普遍看到2.5%附近，与1月份调查相仿。

对未来债市的投资策略，综合机构主流观点来看，信用债后续将延续分化行情，由于银行理财需求较为刚性，短久期、中高等级品种仍将受到市场的青睐，收益率有望进一步下行，低评级品种仍以防雷为主。与此同时，产能过剩行业龙头企业短久期债券仍有博弈的空间，可精挑细选相对安全的主体适当参与。

总体来看，目前市场资金面整体充裕，季末资金面未现明显波动，预计未来几个交易日市场资金面将保持平稳。从市场的情况看，众多机构对债市谨慎乐观，部分机构采取抛长债持短债的策略，对债市的长期走势较为谨慎。（本文仅代表作者个人观点；作者单位：复旦大学经济学院）

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