中信建投多因素推动贸易数据改善牛

中信建投：多因素推动贸易数据改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.进出口数据全面改善，跟PMI进口与新出口订单指数的回升，以及出口经理人指数、外贸出口先导指数等外贸先行指标的回升吻合。

2.出口增速改善同时受外需好转与基数影响。一方面，11月美元计价出口环比大幅增长10.6%，如以13个主要贸易经济体加权PMI指数作为外部需求的近似衡量指标，则11月份为51.3，较上月回升0.3个百分点，反映外部需求可能有所改善；另一方面，2015年11月出口环比仅增长2.3%，显著低于年历史均值5.1%，因此基数因素对出口改善也有一定作用，但作用幅度相对外需改善较低。

3.对主要贸易国家出口全面好转。13个主要出口目的地国家中，中国对大部分经济体出口改善，只有对中国香港与东盟出口跌幅扩大。其中，对美国、欧盟、韩国、日本改善幅度较大，出口增速较上月分别扩大13.9、14.5、15.3与6.6个百分点，支撑出口增速改善2.5、2.2、0.8与0.4个百分点，共计5.9个百分点，可以在很大程度上解释整体出口增速的改善。

又对络汇聚层造成了压力。 4.量价齐升支撑进口金额同比增速好转。大宗商品中，铁矿石、原油、钢材、铜材进口数量同比增速11.2%、18.3%、21.3%、-17.8%，较上个月涨幅扩大（铜材跌幅收窄）5.0、9.1、7.6与13.7个百分点；四类商品美元计价进口金额同比涨幅扩大6.7、15.4、10.4与17.6个百分点；进口金额改善幅度大于进口数量，反映价格同比增速扩大对进口金额改善也有一定支撑作用。