银河证券货币政策突出预调微调公开

银河证券：货币政策突出预调微调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件12月14日，中国人民银行发布2011年11月份金融统计数据报告：11月末，广义货币M2同比增长12.7%，狭义货币M1同比增长7.8%；11月份人民币贷款增加5622亿元。

2．我们的分析与判断（一）货币供应量增速“筑底”特征明显11月份，广义货币M2和狭义货币M1增速双双小幅放缓，虽然继续探底的走势，但是，从回落的幅度看，与之前相比已收窄，出现“筑底”的特征。其中，M2同比增长12.7%，仅比上月末低0.2个百分点；狭义货币M1同比增长7.8%，比上月末回落0.6个百分点（图1）。

从一个更长的周期来视察，目前的货币供应量增速处于历史底部区域。其中M212.7%的增速已经低于2001年10月份的12.9%，创下有连续月度记录以来的最低水平；M17.8%的增速为2009年2月份以来34个月的最低水平（2009年1月份为6.68%）。但从回落幅度来看，目前跌幅已大大收窄，这很可能意味着货币供应量增速处于最后的“筑底”阶段，随着存款准备金率步入下行周期及信贷投放的增加，不排除在未来1—2个月出现小幅反弹的可能。

（二）人民币贷款持续温和反弹11月份，人民币新增贷款延续温和反弹走势。当月信贷投放5622亿元，同比多增78亿元，为步入下半年以来5个月的次高值（图2）。11月份人民币贷款增加，也使得贷款余额增速的回落幅度收窄，11月末15.6%的贷款增速仅比上月低0.2个百分点（图3）。