国金证券宏观策略专题分析报告公开

国金证券：宏观策略专题分析报告 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论由于对经济和政策的不稳定预期，去年四季度以来市场陷入了增长与调控的困局：在政策收缩期间，市场下跌；在政策收缩预期减弱时，市场受到基本面的支撑而反弹。

短期内困局难以解除，这是由于：

短期经济增长仍不明朗，不确定性主要来自两个方面：1、美国失业率仍然较高、房地产市场疲软，中国外需前景尚不明确；2、中国的房地产收缩政策和地方财政风险制约了投资的持续增长；短期内政策放松仍不可为。房价短期内仍将处于高位，房地产政策应当难以放松。而通胀压力的上升，可能促使价格调控手段的应用。

何时走出窘境的关键在于两个方面：1是经济增长的可持续性得到确认；2是，政策的预期趋于稳定。

下半年可能走出窘境，这是由于美国内生增长的持续性可能在下半年得到确认，外需的稳定增长，和由此带来的制造业投资的恢复将成为经济持续增长最重要的动力。

房地产价格涨幅可能在下半年回落，从而使得地产政策趋于稳定。

经济的内生增长更加“强壮”时，对反通胀政策的耽忧将会减小。

在短时间无法走出困境的情况下，市场可能仍旧没法走出趋势性行情。同时，由于大盘蓝筹股同整体经济具有更加紧密的关联，而对经济和政策的不稳定预期会制约其表现。但是由于这些公司估值较低，具有安全边际，而且随着经济和政策的逐渐明朗，应当给予更多的关注。

下半年经济和政策的明朗，会有助于市场出现趋势性的行情，以及大盘蓝筹出现更好的表现。