中信建投定力在于远见覆盖

中信建投：定力在于远见 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要融资如期减速，信贷略超预期社会融资总量增速持续放缓。9月人民币贷款略超预期仍属正常，将逐季递减。当月新增信贷中，短期融资占比提高，但票据融资压缩，或由于信贷额度紧张；企业新增中长期贷款仍然不少，显示了短期对投资和经济增长的拉动作用在延续。

货币增速放缓，外占小幅增加9月M2和M1增速均出现回落。M1减速相对M2更多，或表明企业经营好转程度有限。

M2与贷款的增速差由正转负，再考虑到顺差减少、汇率升值，判断新增外汇占款可能维持小幅增长。财政存款年底的季节性投放，预计可以改善资金面，但也不会起到改变局面的影响。

货币政策稳定，结构重于增长2013年的流动性有很多方面超出市场预期。流动性前松后紧，人民币持续升值，外汇占款较快增长，热钱并未流出。经济增长依然疲弱和通胀温和情况下，资金成本并未明显下行，银行间市场资金价格先低后高、不降反升。2013年的金融政策也没有继续2012年的“降低社会融资成本”目标，代之以“盘活存量、用好增量”。这提示我们，一方面，不要低估中国经济的自生能力和应对外部环境变化的适应能力；另一方面，对货币政策和流动性的判断需要从经济总体目标去考察，同时兼顾金融自由化和利率市场化带来的金融市场的结构性变化。

360与腾讯的明争暗斗已经持续了1个月 换届以来的金融调控和央行货币政策操作，已经清楚的表明了总体经济政策目标的变化，在“稳增长”和“调结构”的权衡中，日益更多的倾向于后者。货币政策的定力体现了经济政策的远见。