第一创业年月宏观经济数据点评经济的

第一创业：09年12月宏观经济数据点评 经济过热担忧稍降 暴雪天气推高CPI 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

呈现朴素清雅的风格 报告要点：

环比重于同比，实质性紧缩措施将推后。根据统计局数据显示，2009年我国经济成功实现“保八”目标。其中，四季度GDP同比增长10.7%，增幅较上季度加快1.6个百分点。经济自08年下半年以来重回两位数增长，显示经济复苏的步伐仍在继续。不过，08年基数较低也是其中的重要原因。由于经济在09年一季度触底，因而在经济持续的复苏过程中，低基数效应将使10年一季度的GDP同比增速继续走高。不过我们认为，政府不会因为GDP同比增速的持续回升而盲目出台紧缩措施。环比指标所体现的经济复苏形势才是决定政府出台政策的依据。在本月19号召开的国务院第四次全体会议上，温家宝总理同样提到政府在进行经济形势判断时，“需要充分考虑去年同期基数效应，加强对主要指标的环比分析”。也因此，我们认为，同比数据的向好并不代表经济复苏形势的巩固牢靠，政府也不会因此过早推出实质性的紧缩措施。

经济出现过热的担忧稍降。消费方面，12月社会消费品零售总额当月名义增速为17.5%，如果扣除价格因素的影响，预计实际增速将达16%，较11月小幅回升0.2个百分点。其中，12月汽车销售达141万辆，同比增长91%左右，连续十个月突破一百万辆。消费旺盛的增长势头仍在持续。

投资方面，12月投资当月同比增长24%，增幅较上月小幅回落0.2个百分点。其中房地产投资增速(根据统计局调整后的数据计算)小幅回落1.3个百分点至6.4%，新开工项目个数当月增速则小幅回升2.4个百分点至16.5%。另一方面，继11月创出年内增速新高之后，12月工业增加值同比增长小幅回落0.7个百分点至18.5%。而作为反映经济冷热的较好指标，12月发电量当月同比增速回落1个百分点至25.9%；环比增长8.2%，增幅虽较上月加快4.5个百分点，但增速的加快力度要低于05年以来8.4个百分点的平均水平。综上，鉴于投资以及工业增加值增速的小幅回落，我们认为对经济过热的担忧将降低。

暴雪天气推高CPI，加息提前预期宜谨慎。12月CPI同比大幅回升至1.9%，环比增长1.0%，基本符合我们的预期。由于季节性特征以及暴雪天气的影响，12月食品价格大幅走高，并成为推动CPI大幅回升的主要因素。此外，居住类价格同比首次转正为1.5%，贡献0.2个百分点。食品价格的同比贡献约为1.77个百分点，环比则贡献CPI的绝大部分。尤其是季节性因素和气候影响最强的蔬菜价格，12月环比增长16.4%，预计为CPI环比增长贡献了近0.5个百分点。而季节性因素不可持续，气候终会转暖，因而当前CPI的大幅回升更多地是属于短暂性冲击所致，并不具备持续快速上涨的基础。所以对CPI过快上升导致加息提前的预期，应保持一定谨慎的态度。

第