金融聚焦主动管理的券商资管荐股牛

金融：聚焦主动管理的券商资管 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

国际投行资管业务占比提升，不同机构业务特色明显金融危机后，国际投行纷纷重点发展资管业务，收入占比明显提升。大型投行资金端机构客户、高净值客户和零售客户“三分天下”，资产端资产配置种类丰富且结构比较均衡。精品投行资管业务各具特色，体现为资产配置差异化以及精准定位不同客户群体需求。

如果按一公斤生鲜奶能做4盒250毫升液态奶来算。在原料奶成本上涨10%的情况下 券商资管“去通道、重管理”定向资管业务以机构为主、配置偏向非标和债券。机构客户占比高达99.8%，其中银行和信托占比为90%；主动管理类业务（以银行委外为主）以债券资产为第一大投向，2016年占比为56%；通道业务以非标资产为第一大投向，占比高达84%。大券商，如国泰君安、光大证券和中信证券等，主动管理类业务占比较高。

集合计划资金来源机构化、债券占比大幅提升。集合计划机构客户占比提升，2016年达到57%；资产端债券占比大幅提升至6 %。大券商主动管理业务结构体现差异化，中信证券、国泰君安、光大证券以定向业务为主，广发证券、海通证券以集合业务为主。

集合资管费率波动大、定向资管费率取决于业务结构。2016年集合资管业务管理费率有所下滑，但华泰证券、招商证券、兴业证券、长江证券等仍能维持在1%以上；大券商中中信证券和国泰君安定向业务管理费率稳定且高于行业，中型券商中长江证券的管理费率有明显上升。

预计2017年行业净利润同比下滑4%，重点推荐长江证券预计2017年长江证券营业收入同比增长1.8%，净利润同比减少1.1%，好于行业。