中银国际短期利率有所下行货币政策保持稳健吧

中银国际：短期利率有所下行 货币政策保持稳健 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行上周发行260亿元14天正回购和150亿元28天正回购，累计从银行间市场回笼资金410亿元，同时有 00亿元正回购到期，公开市场净回笼资金110亿元，环比增加290亿元。随着市场对经济止稳回升预期强化，近期资本流出压力可能有所缓解，上周短期利率上周略有下行。隔夜SHIBOR利率下跌15.2个基点至 .20%，1周SHIBOR利率下行17.4个基点至 .91%；7天质押式回购利率下降20.0个基点至 .90%； 个月央票利率上涨6.1个基点至 .7 %，6个月央票利率攀升6.9个基点至 .87%。中长期利率上周进一步略有下行，5年期国债利率下跌2.45个基点至4.00%，5年期AAA中期票据利率下降8.80个基点至5. 7%。

“公司的情况在公告中已经说得很清楚了 近期资本流出压力可能明显缓解，上周香港基础货币新增167.2亿港元，环比增长1. %，7月以来人民币对美元升值0.5%左右。在二季度货币政策执行报告中，央行对部分企业反映的“融资难、融资贵”问题作了回应，对定向降准等结构性政策进行了阐释。央行指出“融资难、融资贵”重要原因是企业债务率居高及风险溢价上升，这与股本融资不足、部分主体“财务软约束”、经济增长对投资依赖大等体制因素有关，解决“融资难、融资贵”问题要依靠全面深化改革。央行重申，当前货币信贷存量较大，增速较高，不能依靠大幅货币扩张解决结构性问题，定向降准等结构性政策正是为了在不大幅增加总量前提下，增加对“三农”和小微企业支持；不过央行强调，货币政策主要是总量政策，其结构引导作用是辅助性的，长期实施结构性政策可能产生系列问题。央行下半年将保持稳健货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，维持适度流动性水平，实现货币信贷合理增长。

在微刺激政策和外需回暖推动下，经济向好预期强化。7月官方制造业PMI较上月上升0.7个百分点至51.7%，达两年来最高。但房地产下行趋势依然明显，尽管越来越多城市放松限购，但对销量刺激整体并不显著，7月百城住宅价格指数连续第三个月环比下跌，跌幅较上月扩大0. 1个百分点至0.81%。上周召开的政治局会议要求保持宏观政策连续性和稳定性，针对经济运行中突出问题，更加注重定向调控；改革是重中之重，要将转方式、调结构放在更加突出的位置，尽快放开自然垄断行业的竞争性业务，加快服务业有序开放。上周国务院印发《关于进一步推进户籍改革的意见》，明确统一居民户口登记制度，有序推进农业转移人口市民化。

美国经济复苏表现出较为强劲趋势。在经历了1季度2.1%的萎缩后，受库存好转和消费者支出上升推动，2季度GDP环比折年率强劲反弹至4%。6月美国个人支出环比增长0.4%，较上月加快0.1个百分点。经济复苏带动就业持续改善，7月美国新增非农就业人口20.9万，虽然较上月下降8.9万人，但连续6个月保持在20万人以上。失业率较上月上升0.1个百分点至6.2%。经济和就业持续改善支撑美联储稳步缩减量化宽松政策。上周美联储声明再次缩减资产购买计划100亿美元，同时维持基准利率.25%不变，在资产购买计划终结以后很长时间里，继续维持当前宽松货币政策。欧元区经济前景日趋黯淡，通缩压力加大。上周法国财长表示欧元区通胀情况堪忧，经济增长低于预期。欧洲局势不稳定可能进一步增加欧元区复苏困难，经济放缓和通缩压力之下，欧央行可能推出更大规模宽松货币政策。