煤炭石油钢焦煤低库存策略高库存现状上呢

煤炭石油：钢焦煤低库存策略VS高库存现状 上游改善幅度可能小于终端 201 -0 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点大宗品：流动性收紧存预期，但短期难恶化，大宗品价格缓降尽管美联储内部对量宽政策分歧加大，市场对流动性收紧存在一定预期，美元走强，对大宗商品价格存在一定压制。但美联储主席伯南克和欧央行总裁德拉吉对宽松政策仍将持续的表态显示流动性短期大幅恶化的概率较小。

我在一家烟草专卖店里抢到最后半条中华 动力煤：供给释放节制降价空间有限，涨价需待电厂高库存去化1.节后山西地方煤矿产量回升较慢，供给释放节制，降价幅度受限。节后山西国有矿产量基本恢复到节前，但地方矿产量回升较慢，远低于去年节后同期水平。这与我们年度策略的判断基本一致，虽然国有矿供给无视价格，但地方矿在需求弱势下将产生明显收缩，不至于产生供需严重失衡，坑口煤价大幅下挫。

2.电厂高库存制约港口需求改善，尚待日耗回升带来库存去化。节后电厂库存重新回到高位，煤价上涨仍需等待需求回升。2月印尼煤受到天气和当地政策影响，到港量有所回落，广州港库提价上涨，但由于煤炭属性的差异，并不能直接引致内贸煤需求明显改善。节后传统淡季，煤价仍有小幅回落风险。

炼焦煤：高库存现状，低库存战略，上游改善将弱于终端改善1.高出厂价刺激粗钢产量回升，终端需求尚疲软导致库存高企，现货价格回落，但预计需求改善后钢价有望回升。2月高出厂价使钢厂生产意愿较强，尽管终端需求尚未释放，但节前贸易商对后市乐观，拿货意愿较强，依靠社会库存快速上涨消化了粗钢产量上涨。节后需求仍未释放，部分贸易商受资金偏紧，出现一定程度甩货，导致钢铁现货价格回落。 月需求释放后，钢价有望回升。

2.旺季需求环比改善符合预期，但全产业链低库存意愿将制约焦煤需求。目前来看钢铁旺季需求符合预期概率较大，终端需求改善将有助于钢铁去库存，使得钢价企稳回升。但从近期草根调研情况来看，无论是钢贸商还是钢厂都倾向于采取低库存策略，此前无论是钢贸商补库存还是钢厂增加原材料库存都是因为看多后市，当价格企稳后将降低库存减少资金占用。因此目前较高的库存和低库存意愿，将使得炼焦煤需求改善幅度小于终端续期改善幅度。

证券：对炼焦煤标的谨慎乐观，但超跌或带来投资机会终端需求改善下，钢、焦、煤全年情况将好于12年，旺季价格回升仍是大概率事件，尽管幅度有限。赌后市的高库存是脆弱的，关注房地产和资金情况对终端需求的影响，超跌可能来自需求释放短期低于预期。