宏源证券短期流动性改善显现市场情绪逐步转公开

宏源证券：短时间流动性改善显现 市场情绪逐渐转暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

从全球资金流动性看，欧美将继续维持宽松的政策。短时间来看，避险情绪的下落使得股市净流入的状态短期内不会改变，短期内提振股市。前瞻性的看，虽然希腊政府就财政紧缩方案达成一致使得希腊无序违约或退出欧元区的可能性暂时消退，但周边国家还款高峰期才刚刚开启，而无论是长期再融资计划还是提早启动ESM均不是能够实质上解决欧债危机的方法，因此，欧债问题依然面对较大不确定性，股市资金的净流入能否延续还需要时时关注欧债动向。

从货币环境来看，在外汇占款连续3个月出现负增长的情况下，市场预期的存准率下调迟迟未得到落实，体现了政府在宏观政策不会对经济做过多前瞻性预判，政策以稳为主，也就是说，政策或将基本符合我们“缓冲垫”的预期，政策的不确定性使得短期内股市的不确定性增加。虽然随着近期逆回购的到期，公开市场大量资金净回笼，如果外汇占款净流出的状态依然没有改良，那么市场流动性可能仍然会被挤压。但是1月通胀在去年12月探底后重新抬升至4.5%，原因更多的可能是季节性因素导致，但在近期经济数据逐渐好转，如PMI指标等，我们不能排除通胀上行的风险。因此，我们认为政府在放松信贷时会较为谨慎，更多是“走一步看一步”的政策导向，我们在未来1~2个月内主要需要观测的是政府对外汇占款的变化与通胀之间的权衡关系，如果外汇占款持续负增长，而通胀在暂时的季节性因素消失后重新走低，那末下调存准率是有可能的，而反之，央行可能依然采取谨慎的信贷政策。

从流量资金来看，随着资金供给的增加与需求的减少，1月份A股市场资金面出现了自去年7月以来的首次供大于求。而存量资金随着大盘的走好也在趋势上升。整体看A股资金面的流动性在年后较为充裕，支撑A股短期上行。前瞻性的看，A股内部资金的流动性能否维持目前的状况主要取决于海外资金的净流入能否保持。

从市场情绪和市交易者行动来看，市场情绪在大盘反转后虽有疑虑，但在逐渐改良。高管净增持现象在逐步放量，融资买入额与融券余额也在逐渐上升，显示市场活跃度在上升。