幸福快乐上海证券从供给数据看钴锂的估值弹性依依不舍

上海证券：从供给数据看钴 锂的估值弹性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月新能源车销量与双积分制只是略超预期——5月份新能源汽车销售4.5万辆，同比增长28%，环比增长 2%。

在今年以来新能源车销量恢复性增长已经成为共识的情况下，5月份销售数据只能说是略超预期，更何况主要驱动是牌照红利与价格补贴。

工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分主观公道的平台立场无疑更靠近实在世界的素质并行管理办法（征求意见稿）》，2018年度至2020年度，乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。政策大力支持新能源车产业发展。前期传言延后，出台时间早于市场预期。

关于钴（铜、镍矿的伴生）的观点——供给变数很大假设2020年全球电动汽车销量达到500万辆，则需要增加7.5万吨钴，是目前全球供应量的60%。

从 月份到6月初，国内钴价与MB钴价背离，MB报价依旧同期上涨了1 %，国内钴价从40万元/吨下跌至 6万元/吨，下跌了11%，主要原因以前钴涨价利益驱动，国内的生产商与贸易商补库存过度导致补库存需求减少。好在电动汽车对钴的需求量大，国内库存消耗速度很快，目前国内外钴价同步向上，需求驱动角度看，钴价仍有较强的上涨动力。

未来，市场对于钴行业供给与库存存在很大的分歧。从供给看，如果钴价进一步上涨，嘉能可今年年底或明年年初复产。该项目停产前产量是2900吨，最高产能10000吨。其次，钴的主要产地刚果及其周边存在大量露天可采的“手抓矿”，一旦钴的价格持续走高，此处的供应几是无法估量的（事实上2017年刚果“手抓矿”将至少增加5000吨）。从库存看，据MB估计，对冲基金囤货量约吨和部分生产商（包括国内的华友钴业、格林美、金川集团等，粗算超过2万吨），钴行业目前库存水平至少在 万吨以上，以一年11万吨左右的需求量来看，这应该不是很低的库存数量。

标的：洛阳钼业A/H（全球第二大钴矿生产商，占比18%，对公22型艇平时都保持无线电静默（使用单向数据链）司的净利润贡献超过 0%），华友钴业、寒锐钴业。

关于锂的观点——矿山供给释放的时滞效应2017年锂矿的供给端低于市场预期，供给低于预期需求不断向好使得碳酸锂价格从4月开始反弹（价格由12.85万元反弹至目前的14万元/吨），上半年供需紧平衡，这一价格有望延续，标的锂行业龙头天齐锂业和赣锋锂业。锂矿的供给端低于市场预期主要原因，矿山释放的供给具有时滞的特点。6月以后澳矿逐步放量，但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞，供应端仍有望维持偏紧状态，但是随着时间的推移，供应端的释放会逐步增加，这将显著限制碳酸锂上游公司的估值弹性。