金融实体经济信贷需求仍乏力荐股位置

金融：实体经济信贷需求仍乏力 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：央行发布数据，7月份社会融资规模为7188亿，环比减少1.11万亿，同比多增5 27亿；7月对实体经济发放人民币贷款增加5890亿，环比减少7 90亿，同比多增21 6亿元；7月份人民币贷款增加1.48万亿元，新增人民币存款2.17万亿。M2同比增长1 . %，环比高1.5个百分点。

M1增长6.6%，M2与M1增速剪刀差环比减少0.8pc，同比减少0.1pc。

7月社会融资规模回落。参考开发商事先测算出销售70%即达到盈亏平衡点。一旦销售到七成往年数据，我们认为7月社会融资规模回落不排除季节性因素影响。

从结构上看，我们认为融资结构有所优化。一方面，表外融资继续萎缩；另一方面，在IPO暂停的情况下，债券融资规模环比多增 97亿元、同比增1044亿元，带动直接融资规模稳步增长，直接融资占总体社会融资规模比重提升26.2pc至4 .04%。

人民币贷款环比多增1.48万亿,超市场预期。主要原因在于：①非银机构救市导致新增贷款8864亿元。②地产回暖带动居民中长期贷款当月新增2789亿元。剔除金融机构贷款后发现投放到实体经济的信贷规模仅56 9亿元，低于市场预期，显示有效需稿源：中国青年求仍然不足。其中，企业融资规模环比下降5652亿元，企业中长期贷款同比下降1054亿元。

人民币存款新增2.17万亿，M2同比增加1 . %。人民币存款和M2大幅增加主要源于非银机构贷款增加派生存款和积极财政政策刺激所致。居民存款和企业存款当月分别减少596和21 6亿元，较去年同期少减10204和11 64亿元，表明存款搬家速度放缓。在投资环境不景气的情况下，预计 季度居民和企业存款可能回流。

流动性宽松局面仍将维持。7月银行间同业拆借和债券质押式回购月加权平均利率分别为1.51%和1.4 %，较上月提升0.07pc和0.02pc，市场流动性小幅收紧。目前实体经济需求不足，经济难以企稳，预期宽松局面仍将延续，下半年或继续降息降准。

投资观点：虽然目前经济下行的经济背景下，银行基本面未见好转，但目前银行板块估值已经反映市场业的悲观预期，估值对应2015年1.1倍PB，下跌空间不大，可作防守配置。推荐个股为平安银行、兴业银行、招商银行。

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