中银国际短期利率相对平稳融资环境改善有限覆盖

中银国际：短期利率相对平稳 融资环境改善有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周话题：短期利率相对平稳，融资环境改善有限央行上周两次公开市场操作累计发行400亿元14天正回购，同时有500亿元正回购和10亿元央票到期，公开市场净投放资金110亿元，环比减少 0亿元。央行公开市场货币持续投放背景下，短期利率相对平稳。上周，隔夜SHIBOR利率下跌4.6个基点至2.84%，1周SHIBOR利率微涨2. 个基点至 . 7%；7天质押式回购利率下行 .0个基点至 .50%； 个月央票利率上涨 .9个基点至 .65%，6个月央票利率上行10.1个基点至 .94%。中长期利率结束7月下旬以来持续下行趋势，上周略有回升，5年期国债利率上涨4. 个基点至4.01%，5年期AAA中期票据利率上行 .5个基点至5. 1%。人民币兑美元即期汇率与中间价均略有贬值。

最近两周随着市场预期经济回升动能减弱，中国资本流出规模可能再度扩大，上周香港基础货币继续有所减少，周环比下跌0.06%。同时，未来一周将有10支新股进行申购，冻结资金可能超过几千亿，或对短期利率，特别是交易所市场利率产生一定影响。在此背景下，央行可能加大公开市场操作，综合运用多种货币政策工具维持银行间流动性相对平稳。继7月超预期下滑后，8月新增贷款可能依然相对较低，反映出银行对局部行业和局部地区开始明显的信贷收缩，这可能加剧房地产、地方平台等部门投资下滑压力，进一步推升信用风险和传统部门的融资成本。为降低社会融资成本，央行可能需要实施定向降息等进一步定向宽松政策。

上周公布的汇丰制造业PMI预览值为50. %，较上月下跌1.7个百分点，显示经济下行风险有所上升，其中产出指数和新订单指数下跌1.5和2.0个百分点，均降至51. %。上周国务院针对经济下行压力较大的东北地区出台《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，要求进一步简政放权，推进国有企业改革，加快基础设施建设、推进棚户区改造、培育新兴产业和发展服务业。上周住房市场延续调整态势，尽管部分城市首套房贷重现优惠利率，但整体按揭利率平均水平变化不大。

在货币政策没有发生大规模放松环境下，房地产市场下行趋势难以得到显著改善。

作为美国经济复苏主动力之一的房地产市场增长强劲，7月年化新屋开工总数达109. 万户，为201 年末以来最高，年化成屋销售总数增加至515万户，为去年9月以来最高。而8月Markit制造业PMI初值为58%，较上月上升2.2个百分点。

查看了这两款奶茶粉的配料表 就业市场持续改善，上周初次申请失业金人数为29.8万人，环比下降1.4万人。经济复苏和就业市场改善推动美联储在退出超常宽松货币政策方面态度日趋坚决。上周公布的美联储议息会议纪要显示，多名与会者同意，如果数据表明联储目标能以快于预期的速度达成，那么以快于目前预期的速度撤回货币政策宽松措施之举将是合适的。但委员会成员依然对劳动力市场状况好转方面存在较大分歧。预计随着经济复苏推动劳动力市场持续改善，联储首次加息有望早于市场预期。欧洲经济前景黯淡，上周公布的2季度GDP环比零增长，除此前公布的德国经济意外萎缩之外，法国GDP2季度同样零增长，意大利GDP环比下跌0.2%。经济放缓与通缩压力之下，欧央行可能需要推出更大规模的宽松货币政策。