中信建投如何理解人民币贬值对通胀的影响哈

中信建投：如何理解人民币贬值对通胀的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在分析汇率对通胀影响时，不仅需要考虑汇率变化，还要考虑美元指数变化导致的美元计价商品价格的变化。这两点相结合，即人民币计价的商品价格变化。历史数据支持上述判断：与汇率变化相比，人民币计价商品价格与国内通胀相关性更高。

与汇率贬值幅度相比，近期人民币计价商品价格增幅较为温和。人民币计价CRB指数增速大致可分拆为两部分：人民币兑美元汇率同比增速以及美元计价CRB增速增。近期尽管人民币贬值明显，但人民币计价商品价格增幅较为温和。这是因为，美元升值导致美元计价商品价格回落，部分抵消了人民币贬值的影响。

我一步一步迈过去 人民币贬值影响主要限于PPI，商品价格与CPI关系较弱。

国内进口商品主要集中于上游原材料，因此，汇率贬值、商品价格变化对PPI的影响更为直接。但历史数据显示，人民币计价商品价格与国内CPI增速并无明显相关性，原因在于，从人民币贬值到CPI的传导链条更长，而最近几年PPI对CPI传导一直不甚通畅。