煤炭石油铝价底部回升关注煤铝公司的

煤炭石油：铝价底部回升 关注煤+铝公司 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“限电”影响电解铝供应，铝价底部回升如此前判断，受“电荒”影响，电解铝生产供应受到一定影响，从产量数据来看，2011年上半年电解铝产量为864. 万吨，同比增长5.6%，较2010年19.9%的增速已大幅放缓。铝价逐步底部走强，并逐步创三年来新高，价格达到18500元/吨。

铝价上涨大幅改善铝行业盈利，在目前的铝价情况下，铝行业可实现较好盈利。

关注含有“铝业务”煤炭上市公司，铝价上涨带来的业绩弹性目前，煤炭上市公司中含有“铝业务”有神火股份、上海能源。其中，上半年神火股份铝业务处于亏损状态，而上海能源铝业务则处于盈亏平衡状态，伴随着铝价的上涨，业绩修复弹性也较大。

维持神火股份“强烈推荐”评级由于电解槽启动费拖累及成本相对较高，上半年公司铝业务经营处于亏损状态。电解铝生产成本偏高，主要在于电价偏高（含税价0.57元/kwh），且自供电力不足，故公司只启动沁澳铝业及神火铝业的部分生产线约51万吨产能。

铝价的上涨将对业绩进一步修复，逐步实现扭亏为盈。同时，预计随着年底60万千瓦的自建火电厂投产，将会改善公司的供电结构和生产成本。

公司在进行非公开增发，收购小煤矿资产，一方面，可增厚业绩，并打开未来成长空间；另一方面，通过募资改善公司经营、资本结构。

听取对实名验证组织工作与执行细节的建议和意见。在此基础上 暂维持此前盈利预测不变，预计2011年、2012年EPS为1.08元、1. 2元，对应市盈率为14.1倍、11.5倍，维持“强烈推荐”评级。电解铝价格对公司业绩弹性较大，根据铝价、煤价对业绩的敏感性分析，其中电解铝价格每上涨1%，业绩上调约2. %。

给予上海能源“强烈推荐”评级从电解铝业务来看，电解铝产能为10万吨，铝业务盈利能力好于行业平均水平，铝价上涨可直接修复业绩。

从煤炭业务来看，上海能源本部煤矿资源面临成长瓶颈，外埠资源以新疆地区为主，短期难以贡献业绩，故基本面平淡，缺乏投资亮点。

盈利预测：预计2011年、2012年EPS为2.10元、2.42元，对应市盈率为11.6倍、10.1倍，给予公司“强烈推荐”评级。今年以来，公司股价滞涨，铝价上涨将是刺激公司股价上涨的少数催化剂之一。

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