太平洋证券消费旺季来临煤炭及钢铁保持高景公开

太平洋证券：消费旺季来临 煤炭及钢铁保持高景气 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

5月官方制造业PMI为51.9%，较前值51.4%上升0.5%，好于市场预期。供需角度生产指数、新定单指数分别上升1%和0.9%，市场供需表现良好。库存角度产成品库存去化明显，5月原材料库存指数为49.6%，产成品库存指数为46.1%，分别比上月上升0.1%和减少1.1%。结合4月全国发电量数据看，4月全国发电量同比6.9%，累计同比7.7%均超越2012年以来历史同期。

总体上经济依然韧性十足。

中观数据：上游景气，中游结构性行情，下游边际回升。上游价格中，受益高温天气预演及电厂库存到达低位，上周煤炭价格止跌回升；上游原材料中镍价因供给侧收缩以及需求端放大创下历史新高；农产品全线回升。中游行业中，化工品因油价短期下行出现回落；交通运输尤其是海运景气因贸易战扩大预期及除美国外发达经济体扩大趋弱经历了较大程度下落；钢铁行业因库存去化程度较好，价格全线反弹；另外除钢铁外建材景气均边际上升。下游行业中，新能源汽车产销同比高增，白酒价格继续上涨。

中观景气视角下的投资主线：第一，用电旺季来临，煤炭价格在淡季发电量超预期的情况下，旺季价格有继续上行动力。第二，工业产成品去库较快，需求回升的环境下，对中游低库存的钢铁、有色金属等产品价格构成良好的支持，钢铁、有色企业的利润有望继续维持高位。第三，下游猪肉、棉花等价格在长时间下跌后出现回升，可积极关注消费淡季产品的价格变化。