金融证券股指期货融资融券推出点评

金融：证券 股指期货融资融券推出点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告起因：

证监会相关部门负责人2010年1月8日表示，国务院已原则同意开设融资融券业务试点以及推出股指期货业务。

投资要点：

理论上，融资融券试点和股指期货的推出将提升市场的活跃度，尤其是对场外资金的吸引将作用明显。长期来看，融资融券将提升股票市场成交量10%，而股指期货的推出对股票交易量将提高50%以上。但是，由于做空机制将伴随这两项业务的推出而建立，因此长期来看A股市场的估值中枢将下移。

融资融券和股指期货的推出将改善券商盈利模式，提升券商业绩。融资融券试点阶段，由于证券公司主要是利用其自有资金和证券来进行，导致对业绩提升非常有限；但长期来看，一旦证券金融公司成立，实现了券商和银行以及其他机构之间在资金和证券上的转融通，将显著提高券商业绩接近25%。股指期货推出后，券商经纪业务将直接受益于市场成交量的提高，同时，证券公司还受益于其参股的期货公司手续费的大幅增长。

然而，我们同时认为由于A股市场中，央企占比较大，导致国家持有的筹码较多，因此不排除A股市场政策市的特点更加明显，这必然对市场成交量有一定的负面影响。

此外，股指期货推出后由于市场可能预期大盘蓝筹具有筹码的性质，因此在一定时间内资金可能会对大盘蓝筹股较为追捧。

维持对中信证券、海通证券推荐的投资评级，同时提示投资者注意同样受益创新业务推出较大的光大证券的交易性机会。