中国平安60131810年产能扩张11年

中国平安(601318):10年产能扩张 11年回归平稳

盈利增长24.7%、经营活动导致的净资产增长15.7%,好于同业,符合预期。全年盈利173.11亿元,每股收益2.30元,每股净资产14.66元。分部业绩来看:准备金折现率变更及资本市场冲击使寿险利润下降19.6亿,产险利润增加了31.9亿,银行利润增加18亿,证券和其他业务利润增加了5.2个亿。产险是盈利增长的最大贡献来源。

一年新业务价值增长31%,剔除融资影响后的内涵价值增长19%。

新业务价值增长主要依赖产能提升,全年产能提升26.5%,营销员增长8.8%。2004年到2010年,行业产能基本原地踏步,平安寿险在营销员增长127%的基础上,产能提高了144%。

2011年寿险:上半年困难,下半年好转,盈利看好。经过前两年连续30%以上的增长后,个险目前处于相对低谷期,但无论是个险还是银保,平安寿险下半年都会好于上半年,全年保费和新业务价值增长都会回归到比较平稳的水平,预计在15%-20%。寿险盈利值得看好:一是投资有望改善,二是准备金折现率不再下降,有上升可能,而这两项是导致2010年寿险盈利不佳的主要原因。

2010年的产险无疑是大盈家,或是近期高点。保费增长61%,快于行业25个百分点,综合成本率下降5.4个百分点,2年来一共下降10.8个百分点,盈利增加31.9亿,是公司盈利增长的最主要来源。

2011年前2个月虽然仍维持比行业高的增速,但要重现2010年的辉煌相当困难。

给予中国平安增持评级,目标价80元。