金融年末理财发行持续放量收益上行相对温和位置

金融：年末理财发行持续放量 收益上行相对温和 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论受年末、季末和月末三点叠加影响，2014年12月银行理财产品发行量大幅增长并再创新高，据wind不完全统计，12月份274家银行共计发售理财产品6206只，环比大增1 .87%，连续两月保持两位数增长。但受降息影响，收益率上行幅度相对温和，12月新发理财产品平均预期收益率环比上行11bp至5.18%，较201 年12月56个bp的上行显著放缓。

受中证登政策黑天鹅、新股发行、年末将近市场资金面常规性趋于紧张以及央行保持定力不放水等因素影响，12月资金利率一度大幅上行并创10个月以来新高。而后，随着央行通过SLO和续作MLF注入流动性、新股资金解冻，流动性压力骤减，资金利率也随之回落。展望一季度，疲弱的经济基本面及渐现的通缩压力，与金融脱实入虚及美元加息预期等因素使得央行在货币政策上陷入两难，央行宽松力度和时点不确定增强。中长期来看，银行理财收益率取决于两大不同方向力量的作用：一方面是为应对经济下行和降低实体经济融资成本而采取的宽松政策力度以及多大程度带动市场整体利率下行；另一方面是面对权益市场的火爆和信托等高收益产品对银行存款和理财资金的分流，银行需多大程度提高理财收益率以稳住存款和理财资金流失的不利局面。

从发行主体来看，12月份大行理财产品发行显著放量。国有商业银行理财产品发行数量达1671只，环比激增40. 0%。其次为城市商业银行，发行量达1887只，环比增加我笑了！ 首页多彩生活娱乐八卦汽车世界科技产业数码新品游戏动漫体坛风云军情解码社会万象健康养生 首页 / 社会万象 / 90后助产士：你哭了14.99%。而去年下半年以来快速增长的三类农村银行理财产品发行势头放缓，占比从11月的17.12%下滑至14.28%。

从收益率来看，12月除农村信用社平均收益率有所降低外，其余发行主体收益率均有所上升。港资行和外资行收益率上行最为显著，分别上升67bp和6 bp至5.76%和4.48%。其次为国有商业银行，收益率上行21bp至5.02%，创去年4月以来新高。从不同期限产品收益率来看，12月份除期限为 -6个月的品种平均收益率微降2个bp外，其余期限品种收益率均出现上行，且短端收益上行幅度大于长端，尤其是1个月以内的品种平均预期收益率大幅上行46bp至4.58%。从收益区间分布来看，4%-5%区间发行量环比减少4.79%，5%-6%区间发行量环比增加4.97%。

从保本情况来看，12月保本保收益理财产品发行量环比增加21.99%，占当月发行总量比重提升2.21个百分点至 .16%，且保本中枢上移，表现为保本水平在5%及以上的产品占比较11月大幅提高4.7个百分点至10.05%。

就市场表现而言，2014年12月市场呈现外冷内热、股强债弱的特征。A股方面，蓝筹股在资金面和风险偏好的驱动下加速上行，带动12月上证综指、沪深 00指数分别大涨20. 7%和25.81%；中小盘股则表现不佳，中小板指数、创业板指数小幅仅小幅上涨0.5 %和 .81%。债市方面，蓝筹股大涨带动中标可转债指数大幅上扬24.62%；纯债则在资金面和政策黑天鹅的冲击下高位调整，中债国债总净价（总值）指数、中债企业债总净价(总值)指数全月分别下挫0.71%和1.65%。主要海外市场普跌，美国标普指数、恒生指数、英国富时100指数分别下跌0.42%、1.59%和2. %。俄罗斯、巴西股指更是分别大幅下挫18.84%和8.5 %。大宗商品价格依旧低位徘徊，尤其是油价持续下跌，拖累相关产品表现。在此背景下，我们跟踪范围内的27只净值型理财产品业绩表现分化。具体来看，投资于境内的股基混合型产品业绩表现最优，12月净值平均上涨4.75%；以海外市场和大宗商品投资为主的FOF型产品业绩表现明显逊色，国美一口气新增了417家门店。12月平均净值仅上涨0.64%；以新股申购为主的其他类产品12月收益上涨0.5 %。具体产品方面，1 只股票混合型产品全部实现上涨，1 只FOF型产品6涨7跌，优势产品集中于光大银行。就中长期来看，这部分银行理财产品无论是总体业绩表现还是风控效果均优于同期市场，各类型产品近一年、近两年、近三年的业绩波动和下行风险都明显低于同期市场。