中银国际短期胶着中长期慢牛不变了

接触最前沿的科学技术 中银国际：短期胶着 中长期慢牛不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局最新发布14年经济增长数据：14年4季度GDP同比增长7. %，全年同比增长7.4%；月固定资产投资累计增长15.7%；12月规模以上工业增加值同比增长7.9%。

点评：

P：14年:4季度GDP同比增长7. %，全年同比增长7.4%，基本符合预期，但我们认为增长数据平稳主要是得益于政府主导的基础设施建设加快以及在托市政策下地产及相关产业链预期好转，但总体来看经济仍然疲弱。

2.投资数据：月城镇固定资产投资同比增长15.7%，连续六个月增速下移；投资增速回落已成新常态反映经济转型正在进行中。具体看，地产投资累计增速由前月的11.9%降至10.5%，单月投资增速为负；基建投资的对冲和稳定器作用凸显，10月后万亿基建项目获批，稳增长年底逐步发力对冲地产投资的下滑，12月单月基础设施建设投资增速由前月的14.9%上升至17.1%；制造业相对比较平稳，维持在1 .5%。

.房地产数据：12月房地产投资累计增幅继续回落，累计同比增长10.5%（11月为11.9%），在前期销售和新开工低迷的带动下投资再创近年的最低点，单月投资增速由11月的7.6%转为-1.9%；12月新开工累计同比下滑10.7%（11月为下滑9%），单月同比回落26%；施工面积累计同比增速下降至9.2%（11月为10.1%）；销售方面，销售面积累计同比下降7.6%，单月同比下降4.1%；国房景气指数12月值为9 .9，较11月的94. 回落。总体来看，在地产一系列托市新政之后地产行业现回暖，但目前看回暖持续性仍有待观察，行业不确性较高，新开工同比下滑，开发商拿地扩张意愿不高，行业库存仍处历史高位，去库存压力仍然高企。

4.工业增加值：12月规模以上工业增加值同比增长7.9%，较11月（7.2%）回升0.7个百分点。11月增速大幅回落部分由于APEC期间停产影响，12月停产因素消失，在基础设施建设加快和生产性企业年末冲产量的影响下数据回升。具体分大类行业看，上游开采类增速上升明显；中游制造业里钢铁、有色等冶炼行业，基建相关的铁路设备行业以及偏消费类的比如食品制造业回升较明显，其他制造业如汽车、化学原料及专用设备等增速回落；公用事业类电力燃气和水行业增速也呈上升。值得强调的是，尽管12月工业增加值小幅反弹，但从整体的工业生产需求来看并未出现明显好转，工业产品价格持续弱势，下游企业补库意愿不强。分地区来看，中西部小降，东部工业增加值增速11月大降后明显回升证明了停产因素消失后的修复。