中信建投外需不力出口低迷老派进口速降内需哈

中信建投：外需不力出口低迷老派进口速降内需乏力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

据海关统计，2015年1月，我国进出口总值2.09万亿元人民币，比去年同期下降10.8%。其中，出口1.23万亿元，下降3.2%；进口0.86万亿元，下降19.7%；贸易顺差3669亿元，扩大87.5%。

季节调整后进出口降幅收窄。考虑到春节因素对年初进出口同比影响较大，经过季节调整后，1月份进出口、出口和进口的降幅分别为7.1%、1.3%和14.4%。

我们认为，数据低于预期出口方面，主要原因有两个：一是外部需求放缓，目前全球经济除美国一枝独秀之外，大部分都不太景气，虽然全球多国和地区采取量化宽松的政策措施，但短期内影响并不明显。二是由于人民币名义有效汇率增长较快，从去年三季度的119.77，快速上升至四季度的126.16，涨幅已达5%。

因此，对欧盟、日本和新兴市场，特别是俄罗斯的出口出现负增长，明显乏力。此外，去年1月份基数偏高，也导致1月份数据不佳。

当时与很多歌手一同渡过 从进口方面来看，1月份进口出现大幅下跌，同比回落19.7%，主要还是国际大宗商品，特别是原油价格出现暴跌，带动基本金属价格一蹶不振。原油和铁矿石进口价格同比下跌40%以上，而大宗原料商品是我国主要的进口种类，从进口量上看来看有所增长，但量增价跌，因此，拖累我国进口增长放缓。

虽然贸易项下顺差创历史纪录，但对人民币升值产生的压力并不大。因为我国资本项下处于逆差状态，不排除人民币未来阶段性贬值。

我们在年报中指出2015年，出口难堪大任。目前仍维持我国2015年出口增长5%的判断。因素主要有：一是世界经济复苏力度仍然较弱。二是美国货币政策调整产生广泛影响。三是中国外贸转型升级尚未成功，贸易摩擦形势依然严峻复杂。

但我们认为，二月份出口有望转正，主要一是去年基数较低，二是全球1月份的量化宽松政策开始逐步显现。当然，由于全球大背景是各国经济需求乏力，使得我国出口增长的空间也十分有限。