中银国际环保趋严哪些标的最受益吗

中银国际：环保趋严 哪些标的最受益 类别： 机构： 研究员：

运送病人6人次。 [摘要]

环保加严，供给趋紧，看好山东和浙江地区产能受限产品的涨价趋势。

本期话题：环保趋严，哪些标的最受益？为实现2017年环保督察“全覆盖”，第4批针对8省的环保督察已启动。近期，草甘膦、染料、氨纶和纸业等产品相继提价，二级市场相关公司也表现强势。基于对环保主要督察地区的产业结构及产品结构分析，我们认为本轮环保督察影响大于以往，主要地区产能受限产品的涨价趋势可持续。

产业结构：第四批环保督察主要地区浙江和山东的民企占比高达86.4%和86.2%，受政策影响大。第四批环保督察地区：四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海、新疆。其中，山东、浙江企业数最多，且民企工业产值占比86.4%和86.2%，大幅高于以往督察的地区（第3批城市中天津和山西分别为73%和50%，“2+26”城市中北京和河北分别为75%和80%）。一般情况下，国企较为规范，环保督察对民企影响大于国企，因此，本轮环保督察影响程度要高于以往情况。

产品结构：山东和浙江化工、纺织、橡胶、金属制品等行业的企业数量占全国的比例高。环保督察对钢铁、水泥、玻璃、石化、有色、焦化、氮肥、印染、制革、电镀、农药等行业的影响较大，而钢材、水泥、玻璃、煤炭和有色等行业产能较多集中在前几轮督察的地区中。而本轮督察地区中，山东的化工业、纺织和橡胶的企业数全国占比分别达到15%、13%和11%；浙江的纺织业、皮革业和金属制品的企业数全国占比分别达到25%、21%和12%。

总之，环保加严，供给趋紧，看好山东和浙江地区产能受限产品的涨价趋势。环保督察下，污染较重的行业产量受到明显遏制。看好山东、浙江地区产能受限产品的涨价趋势，如环氧丙烷、分散染料、涤纶纤维、烧碱、草甘膦等品种。建议关注的组合详见正文，其中，环氧丙烷标的滨化股份()，染料标的浙江龙盛()，中银化工团队覆盖；纸业标的太阳纸业()，中银轻工团队覆盖。

组合回顾：上周“老佛爷”行业组合绝对收益-0.38%，“老佛爷”个股组合绝对收益-0.92%，年初以来个股组合收益净值为1.17。

市场判断：除了新经济，环保督察下的涨价主线也可关注。环保趋严，本质上是对供给端造成压力，年内针对山东和浙江等地的环保督察，对产能的遏制将推升相应产品的价格，我们认为可能带来普遍的涨价效应，涨价主线可积极关注。另外，我们仍坚定看好以创业板为代表的新经济，认为风格将会切换。从估值和盈利角度看，创业板已有一定配臵价值，新经济是下半年最佳投资方向。

行业配臵：提高新经济配臵比例。本月调入计算机和传媒行业，配臵比例各10%，降低保险配臵比例至10%。最后行业配臵结果为：计算机（中信一级，10%）、传媒（中信一级，10%）、通信（中信一级，10%）、环保（中信三级，20%）、农业（中信二级，20%），证券（中信二级，20%）、保险（中信二级，10%）。