煤炭石油长期看供给短期看需求哈

煤炭石油：长期看供给 短期看需求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点长期：已过渡至宽平衡阶段长期来看，我们认为随着经济结构转型及对节能要求的提升，未来我国对煤炭需求增速将逐步放缓至5%左右，年均新增煤炭消费量2亿吨左右。而新增产能的陆续投放将给未来三年带来年均 亿吨的产出增量，同时期间各条煤运主干道的投入运营将给产能释放提供物流条件。我们认为目前中国煤炭的供需结构已过渡至宽平衡阶段，由卖方市场转变为买方市场，煤炭行业对下游产业的整体优越性将逐步消褪。

短期：需求决定反弹高度我们认为短期内需求复苏将对煤价企稳回升起到决定性的作用。近期公布的一系列数据表明宏观经济已在投资的带动下见底，而电力消费增速回升亦暗示煤炭消费将得到实质性支撑。目前制约煤价上涨的主要因素在于各环节较高的库存水平，当去库存进入下半场且煤电双方完成1 年的合同谈判，煤价将止跌反弹。预计明年的动力煤均价在目前基础上将有%的反弹空间。

同时我们认为明年印尼煤炭的进口量将存在较大的不确定性，但整体进口量仍将维持在2.2亿吨以上水平，预计对国内煤炭需求的冲击将小于今年。

投资建议：看好高周转率及一体化公司我们认为经济复苏将推动煤炭需求提升，但高企的库存水平及陆续复产的产出是对明年煤价最大的压制，预计全年均价在目前水平上有%的小幅上涨，明年上半年业绩环比将有所改善，但行业整体利润水平仍将处于下降通道中。我们认为明年上半年股价走势将对业绩的环比提升作出反应，但流动性将成为抑制行情的重要因素。

我们认为不断提升的库存压力及议价能力下滑带来应收账款的上升都将占用企业现金，在此情景下具有高周转率及有运力优势的的公司将在竞争中胜出。

将到篮下时将球抛起 1 年我们建议投资者关注中国神华（601088）（一体化优势）、兰花科创（60012 ）（新建及整合矿投产）、潞安环能（601699）（整合矿产能释放）。

风险提示1.经济复苏弱于预期；2.中小煤矿复产进度快于预期； .1 年进口煤冲击大于预期。