中信建投天凉要供暖

中信建投：天凉要供暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要通胀下行趋势已显。我们判断，10月份通胀较9月份明显下降0.5个百分点。随着节日效应逐步递减，食品价格，特别是蔬菜价格环比下降很快。从近两周商务部公布数据看，10月份的食品价格同比增长12%左右，低于9月份1.4个百分点。蔬菜食用油、水产品和鸡蛋成为领跌的主要部分，因此，10月份通胀水平回落应是必然。从未来来看，四季度翘尾因素快速降低，非食品价格稳中有降，我们初步估算CPI大概在4.9%左右。

官方缺位得到民间机构一定程度的补充。据中国残联信息中心的不完全统计 从内需看，由于资金面收紧，社会融资规模增速快速降低，投资增速继续回落。从外需看，对美国经济过于乐观，是不切实际的。虽然三季度美国GDP和消费数据略显乐观，但居民去杠杆化过程尚未结束，产能扩张仍然乏力；但除非数据严重恶化，QE3推出的可能性很小，因为推出QE3并不能解决美国经济增长问题，而债务问题仍会阻碍经济复苏。

四季度信贷规模总量有余，但10月或延续收缩，但随后两月将明显反弹。四季度新增外汇占款预计收窄。实体依然紧张，待经济再减速、直接融资增长、民间金融调整，明年一季度方好转。M1已处底部，但还有创新低可能。银行间市场好于预期，年末有超往年财政存款释放，预计可保平稳，供给压力或增加。节后利率回归，源于政策调整、经济减速和信用弱化，非放松。货币政策全面放松不现实，结构放松可期。