中信建投季节性明显回落吗

中信建投：季节性明显回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信息或事件：……汇丰公布7月份中国制造业PMI初值为50.3，低于上月1.7个百分点。

简评：

中国8月汇丰制造业PMI指数公布初值为50.3，低于上月1.4个点，重回50水平线附近，我们认为，主要是受去年高基数的影响很大，去年8月份汇丰PMI指数较7月份上升了2.4个点，因此，虽然指数明显下滑，但仍在50以上，表明短期经济继续处于扩张的态势。

从细项来看，受基数较高影响，汇丰制造业PMI三项指数都有所回落。由于去年8月份生产、订单和就业指数分别较上月提高2.9、4.2和1.4个点，其中新订单指数回升极为明显。因此给今年增长带来不小的压力。今年8月份汇丰制造业PMI新订单指数为51.3，回落2个百分点，紧随其后是汇丰制造业PMI生产指数同为51.3，回落了1.5个百分点。

汇丰制造业PMI就业指数为48.5，环比也回落1.2个百分点。

我们认为，7、8月份公布的经济数据都有些季节性因素，结合起来看更为合理客观。

从之前公布的以及我们观察的数据分析来看，政策的微刺激效应所带来的数据高点已过，经济增长进入平台期。特别是7月份信贷数据仅为3000多亿，和社会融资总量数据显著低于市场预期。这显然不是一个正常水平，我们判断未来几个月的信贷数据会恢复到正常状态。

因此，二季度以来的周期性反弹，在政策及经济惯性以及周期规律下，将持续到10月份左右。但仅仅依赖经济及政策惯性，持续向上的动力正逐步衰竭，如果没有更多的刺激政策，四季度经济将再次面临向下的风险。

总部不过问政治背景以及因果关联 从最关键的降低企业融资成本来看，国办给各部委的《意见》指出要“围绕使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用，继续深化政府职能转变，推进国有企业改革和财税改革，简政放权，打破垄断，硬化融资主体财务约束，提高资金使用效率”。

因此，下半年政策仍然是结构性放松为主。降息、降准的全面放松目前来看并未预备。

顺应经济的自发调整和加大改革力度才是解决问题的关键。纲举方能目张，2014年的7.5%的增长目标事实证明比较被动，再次呼吁2015年进一步调低增长目标；政治环境趋于稳定和经济继续下行有助于国企改革等实质性改革的推进。

北京较好的白癜风医院
杭州专治白癜风的医院
石家庄阴道炎治疗哪家好