中信建投季节回升力度弱了

中信建投：季节回升力度弱 类别： 机构： 研究员：

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——3月中采制造业PMI数据点评中国3月中采制造业PMI公布初值为50.3%，比上月微升0.1个百分点，是自去年11月份后首次回升，与季节性表现一致，但弱于季节性，预示经济有企稳迹象，但力度仍较弱。从细项上来看，出口订单增长加快是亮点。预示外部需求改善和本身贬值带来的未来出口改善新希望。但原材料购进价格指数、从业人员指数、进口指数等仍位于临界点以下，库存上升，意味着需求不足仍在继续。

从企业信心看，生产经营活动预期指数连续3个月位于临界点以上，本月更是升至12个月以来的高位62.7%，位于较高景气区间，企业对未来市场预期较为乐观。传统上，月是旺季，3月“旺季不旺”后，实体领域对仍然预期4月“旺季”的延续。

季节性分析，4月PMI平均反弹0.7，从当前情况看，4月PMI有可能达不到历史平均，经济表现仍然偏弱，但如果一些稳增长政策出台，仍有可能造就4月“旺季”。所以，4月经济仍将平稳运行，但旺与不旺，难以由经济本身决定，政策尤为关键。也就是说，政策出台只欠东风。

对二季度中国宏观经济的判断，我们认为，日前的国务院常务工作会议及高层的密集调研已释放出“稳增长”的明确信号，同时财政政策转向积极，中央财政收入预算从约束性转向预期性、由收入任务数变为收入预计数。虽降准降息可能性不大，但货币环境仍中性偏宽松，加上融资政策的放开，为降低系统性风险和提供稳增长的支持环境提供基础。此外，新型城镇化和国企改革也为未来经济增长增添动力，我们预计，今年二季度经济增速有望会扭转减速趋势，底部启稳。