第一上海经济增长合理放缓预料政策将偏中性牛

第一上海：经济增长合理放缓预料政策将偏中性 类别： 机构： 研究员：

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长大被身边女生追 简评二季度国民经济运行数据：经济增长合理放缓，预料政策将偏中性7月15日，国家统计局公布二季度暨6月份的国民经济运行数据。解读二季度暨6月份的国民经济运行数据，有6方面信息值得留意：

1）经济增长速度合理放缓，市场流动性基本恢复正常，料政策将偏中性。中国二季度从一季度的11.9%，放缓至10.3%,这里面既有基数效应的因素，也有中国通过调结构、转经济发展方式，主动放缓经济发展速度的原因。同时,二季度的M2与名义GDP之间的同比增速差异，也从去年二季度的历史高位22.8%，回落至当前的2.0%，显示市场流动性已从极度泛滥，逐渐恢复至当前的基本正常。预料下半年的宏观政策将偏中性。

2）工业生产在合理区间回落，重工业生产回落相对较快，预计下半年调结构会是重点。6月规模以上工业增加值同比增加13.7%，增幅比5月回落2.8个百分点，与工业生产紧密相关的发电量同比增加11.4%，落后于工业增加值的同比增速，显示用电量相对较多的重工业生产有较大的回落幅度。工业生产回落也既有基数效应的因素，又有国家加强限制“两高一资”行业发展，使得重工业生产出现相对较快地回落。中国政府亦在7月15日，正式取消了部分“两高一资”产品的出口退税优惠。我们预计，在下半年，调结构尤其是“节能减排”的工作力度将有望会加大。

3）消费继续平稳较快增长，近期大部分地区上调了最低工资，将会有助于下半年的消费表现。社会消费品零售总额在6月单月同比增加18.3%，继续平稳较快增长。

料今年消费继续稳步增长，将受惠于整个中国经济增长方式的转变，短期内继续受惠于扩内需的刺激消费政策，中长期受益于民生的改善和收入分配制度的调整。近期，各地相继提高最低工资水平，我们相信，合理地提高最低工资水平，将会刺激中、低收入群体的消费，给下半年的消费增长带来新的驱动力。

4）通胀压力趋缓，但近期半个月的南方强降雨，使得7月的食品价格明显回升，7月CPI有上行风险。6月通胀压力趋缓表现为：a）按同比来看，CPI为2.9%，回落至3%以内；b）按环比来看，CPI、PPI双降。但需提醒的是，近期半个月的强降雨，截至7月14日的7月食品价格已平均上涨1..8%，7月CPI有上行风险。

另外，需继续提醒地是，PPI已经连续6个月同比上涨速度快过CPI，而且预计这种情况在今年将会持续，这将使整体生产性企业的利润受到挤压。

5）投资保持高位稳定增长，近期获批的西部大开发的投资项目、保障性住房投资都将给下半年投资注入新的元素。月新开工项目计划投资额累计同比增幅26.5％，保持相对较高的同比增速，预示着固定资产投资在未来数月仍会维持较高水平。

近期，中央批准西部大开发的23项重点工程，共涉及金额6,822亿元，10年将成为西部大开发十年来投资最多的一年。同时，下半年保障性住房投资开发将有望加速，也将给投资注入新的元素。

6）房地产投资开发仍在加速，6月销售量比5月回升，房价稍有回落,料调控将会持续，亦料若下半年房价继续趋稳，中央不会在政策上“加料”，如开征房产税等。

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