第一上海中期业绩后的行业投资策略和经济展覆盖

第一上海：中期业绩后的行业投资策略和经济展望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资策略报告：

加盟商利润有了足够的保证 外围经济出现波动，但不会二次探底；中国经济回稳我们认为美国经济正处于再库存小周期末期，需求容易波动，但不认为会二次探底。

近期经济领先指标胜预期，显示复苏动力犹存，再次量化宽松几率低微，我们对于美国经济复苏前景谨慎乐观。欧元区整体复苏势头良好，德国经济强势复苏，但各国经济走势分化令人担忧。二季度希腊经济仍处于收缩状态，其它高债务国家如西班牙、葡萄牙的经济增长亦明显慢于欧元区整体水平，欧元区这两种截然不同的复苏速度，将直接考验区内政策的协调性和同步性，市场也将质疑高债务国家如希腊的减赤成效及债务偿还能力。

8月中国制造业PMI指数略好于预期，预示中国经济回稳。新订单指数减去产成品库存指数有较大升幅，预示社会新增需求将重拾升势。但预计下半年的节能减排突击工作在短期内将使工业生产受压，虽然中长期有利于中国经济的健康发展。预计下半年消费、投资将继续保持平稳较快增长势头，出口面对的有利因素仍将会大于风险因素。房地产投资是当前中国经济相对不稳定的因素，我们认为，房产调控政策视乎房价走势而动，房价不跌，政策收紧预期仍将存在。如若中断房地产收紧政策，房价或出现大幅反弹，但如若下半年房价继续趋稳，相信中央也不会祭出像房产税此类杀手锏。近期社会有一定通胀风险，但总体可控。8月CPI同比上涨3.5%，环比上涨0.6%，主要是由于7、8月强降雨和水灾等自然气候因素影响，食品价格大涨。8月末、9月初食品价格上涨势头已有受控迹象，虽然整体仍处于相对高位。

另外8月PMI购进价格指数大幅回升，预示企业生产成本上涨的压力重现。我们继续维持中央宏调基调偏中性的预测，认为央行不会在年底之前采取不对称加息（即：

只上调存款利率而不调整贷款利率）的政策。9月6日国务院发布《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，预计在未来数月企业兼并重组步伐将加快，汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等六大行业作为重点予以推进。

总结上半年在我们覆盖范围的行业中期业绩，大部分都符合我们预期，一些行业盈利增长更超过预期。我们对一些细分行业作了回顾和展望，建议投资者重点关注：

TMT行业中，络优化给设备商带来巨大发展空间，光通信成设备商新增长点；智能及相关配件商增长理想；络广告及电视媒体前景看好通讯行业方面，设备商上半年受运营商削减CAPEX和印度影响，业绩受压。然而我们认为，络优化将给设备商带来巨大发展空间。另外由于政策密集出台利好，宽带升级改造促进光通信行业快速发展，光通信成设备商新增长点。从光通信市场来看，光纤到户、三融合所提出的宽带络的升级改造，将为设备商提供一个继3G之后的巨大市场。此外因受益3G络成熟及运营商补贴，国内及智能市场规模剧增，带动了相关厂商及配件行业收入增长，预计10年全年3G及智能将会放量，拉动相关企业收入增长，相关配件亦将受益于需求高速增长面临毛利提升及销售放量的极佳机遇。媒体行业方面，络媒体受到经济复苏影响，同时在世博会、世界杯等大型事件中影响力提升，带动广告收入进一步提升,络广告仍将保持其在整体广告行业中最高的增长速度；电视媒体方面仍保持强势，收入增长触底反弹,增长前景仍然看好。

消费行业长线看多，百货业上半年盈利增长可观，运动服装业绩好坏参半，百货业盈利增长可观，货品品牌均有向上提升，随着经济继续向好、民生改善﹑工资增加﹑及下半年节庆比上半年多将推动刺激消费﹐对百货业甚为有利﹐我们预期下半年百货业的同店增速会在15%以上。相比之下，运动服装股业绩好坏参半，我们发现库存堆积使个别公司业绩强差人意，主要体现在高端的运动品牌商。我们仍然看好一些主攻二﹑三线城市的运动服装品牌。食品行业受原材料价格上涨15%到几倍不等影响毛利率受损，按年下跌约个百分点不等。当中公司均透过提价及优化产品组合来抵消部分原材料价格上升影响。我们主要看好能成功将成本转嫁给下游的肉制品行业和餐饮业。

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