金融聚焦龙头荐股牛

金融：聚焦龙头 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：29家上市券商公布11月财务数据简报。合计当月实现营收155.84亿元，环比-8.2%；实现净利润57.46亿元，环比-16.7%。年初至11月末，可比27家上市券商累计实现营收17 .01亿元，同比-6.6%；实现净利润71 .92亿元，同比-8.6%，行业年初至今ROE为6.1%。

行业整体承压，龙头券商优势维持， 家中小券商当月重陷亏损泥潭。

羽毛绒原料的匮乏制约了企业的生产。近半个月来 营收方面，当月仅6家券商同比正增长，环比16家正增长，西南、光大11月环比翻番；年初至11月末，仅7家券商同比正增长，东方(+47.4%)、华泰(+16%)和山西(+1 .9%)增速靠前；净利润方面，国海、第一创业和方正当月亏损；年初至11月末，中信、国君、华泰、海通和广发位列行业前五，并逐步拉开与身后券商的差距；净资产收益率方面，年初至11月末，华泰（8.9%）、广发（7.6%）、国信（7.4%）和东方（7. %）保持行业领先，综合及特色券商优势明显。

11月两市日均成交额达5069.8亿元，环比+8.91%，同比-17.6 %；两融余额均值突破10,000亿元，月度新增投资人114.19万人，相较10月上升 6.9 %，市场交投维持热度，我们预计2017年全年日均成交额维持在4800亿元附近。

投行业务回暖，债承维持高压。据Wind统计，11月首发 6家，与上月相比增加9家，募集资金222.49亿元，环比+41.76%，IPO发行维持常态化；增发54家，募集资金895.68亿元，环比减少42.14%；债券市场债券发行数量897家、券商承销金额为5 4 .07亿元，继10月大幅下跌后重回高位。整体来看债券承销受益于政策松动和经济预期的改善，但监管、基本面、资金面的压力仍然存在。

“一九行情”演绎到极致，创业板重挫创年内单月最大跌幅，上证50继续上扬。11月初以来，沪深 00与上月基本持平，创业板指大幅下跌5. 2%，中债总净价指数微幅下跌0.6 %。今年以来，股债对择时与择股能力要求较高，我们预计今年券商自营业务收益分化明显。

投资建议：年初至今券商板块跑输沪深 00指数近25个pct.，在金融板块普涨的行情下，补涨行情有望延续。当前压制券商估值的“最后一根稻草”仍然是监管动向与意图。个股方面，关注华泰、广发、中信、兴业和国元。

风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力。