中信建投宏观动态报告第五部分鱼能钓多久计划

中信建投：宏观动态报告 第五部分 鱼能钓多久？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观动态报告2009年我国消费需求增长是短期的政策效应，还是中期的趋势导向？这似乎是人们最为疑惑的问题所在。推动消费增长的中期因素到底在哪儿？这是本文讨论的重点。

首先，从历史发展阶段来看，我国现处于工业化后期和后工业化时期，在这段时期内，社会进入“高额群众消费阶段”。并且目前的发展水平类似于日本工业化中后期的水平，消费却远远地低于当期日本的水平，积累与消费严重失衡。从其它对比国的情况来看，中国耐用消费品的普及率也远远低于其他国家。这意味着其成长仍有较大空间。

消费者家中的3D电视有了用武之地 其次，人口结构支持中国的中期消费。一是，中国抚养比处于历史低点。中国在进入人口老龄化之前迎来难得的抚养比较低阶段，这是中级消费持续的基础。二是，工业化后期家庭数目增加，耐用消费品需求提升。三是，中国的消费主力恰好是财富最多的人。从中国的人口结构来看，年这十五年间出生的人口将是消费的主力。

再者，高储蓄率保证消费增长。中期消费增长主要依靠的是储蓄，储蓄形成的规律决定了可选消费品成阶段性增长。中国的储蓄存在着代际的转移特征，这是与国外不同的地方。储蓄增长12个月的走势与消费增长有一定正相关关系。今年以来我国储蓄增长明显加快，创上次金融危机以来的历史记录，2009年9月份累计增长24.9%，高出1997年、2002年和2005年5个百分点。

至于1月储蓄增速超过20%，高于消费增长率5个点，按此趋势，储蓄对消费的支撑至少不会少于一年。

此外，政府财政支持对消费的倾斜也消费增长的长期保证。

在工业化后期政府财政支出很明显地向消费倾斜，这是财富积累到一定程度后，各方表达政治诉求的必然结果。日本年，政府支出结构中社会保障占比明显提高，国债支出占比迅速提高。从增长速度上看，也是如此。另外，日本食品安全支出占比在1970年达到过高峰，之后逐步衰减。

中国政府的财政支出也出现了类似的结果，年，政府支付明显地向医疗卫生、社会保障倾斜。工业化后期，政府通过公共资金逐步回补工业化早期的欠账也是共同的规律。同时，为了扩大需求，2009年政府在交通运输方面、农村的基础设施改造以及环境保护方面投入了大量的资金，这都为耐用消费品的增长奠定了基础。

钓鱼的艺术：消费如何刺激之五：鱼能钓多久？2009年我国消费需求增长扣除价格因素应该是比较快的，超出了历史平均水平，特别是汽车、房地产业的消费在政策刺激下出现了超预期的迅猛增长，但这次的消费增长是短期的政策效应，还是中期的趋势导向？这似乎是人们最为疑惑的问题所在。推动消费增长的中期因素到底在哪儿？这是本文讨论的重点。

首先，从历史发展阶段来看，我国现处于工业化后期和后工业化时期，在这段时期内，社会进入“高额群众消费阶段”。在高额群众消费阶段，必须保持高度的消费者需求水平，否则不仅耐用品生产部门会开工不足，而且向耐用品消费品生产部门供给产品的各个部门也会开工不足，从而投资被认为是无利可图。而中国目前的发展水平类似于日本工业化中后期的水平，消费却远远地低于当期日本的水平，积累与消费严重失衡。从其它对比国的情况来看，中国耐用消费品的普及率也远远低于其他国家。这意味着其成长仍有较大空间。

表：中国与日本百户拥有耐用消费品的普及率相差甚大日本每百户拥有耐用消费品中国城镇每百户拥有耐用消费品时间小汽车彩电照相机电冰箱时间小汽车彩电照相机电冰箱195943.67.019990.3111.638.177.719646.879.963.720000.5116.638.480..823.199.794.420010.6120.539.881..3106.6112.7108.320020.9126.444.187..9142.2123.8112.520031.4130.545.488.7

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