金融资管新规落地板块具有较高的配置价值牛

金融：资管新规落地 板块具有较高的配置价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

一旦掉以轻心 2018年4月27日，央行、银监会、证监会等联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）。

点评：

与征求意见稿对比，正式稿超市场预期的部分是过渡期的时间安排。

本次正式稿将过渡期延长至2020年底，较征求意见稿的过渡期2019年6月 0日的安排，再延长1年半。超出此前市场延长6个月的预期。

关于非标资产的过渡期存续安排，即任何不符合新规的产品，过渡期内不能有新增量；但是可以新发产品来滚动对接旧资产。以及确保过渡期结束后，不符合新规的所有产品都不再有存量。但是对不能有新增量没有具体定义。因此，有待具体细则的出台。

对银行板块的影响：

新规的核心目的是清理非标资产，打破刚性兑付。截至2017年底，接近1 万亿的表内银信资产，1 万亿的表外委托贷款以及22万亿的表外非保本理财，在新规的执行过程中，预计部分表外资产将转向表内，从而加剧银行负债端业务的竞争，理论上对银行负债端的成本控制不利。考虑到较为宽松的过渡期以及非标资产的过渡期安排，预计对行业板块的业绩影响有限，而且市场已有充分预期。未来需继续跟踪社融结构的变化，以及市场利率走势。

至于产品净值化发展，对银行本身的管理能力提出了更高的要求，也将加速银行资管子公司的发展。但是这些均是长期影响因素。

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