联讯证券中报来临紧抓业绩估值回落关爱成长计划

联讯证券：中报来临紧抓业绩 估值回落关爱成长 类别： 机构： 研究员：

观众七岁男孩林子墨挺直了胸膛。 [摘要]

核心观点下半年，业绩仍是衡量股票投资价值的核心点：1）虽然上证50与沪深300在白马股股价走势的推动下震荡上行，但我们横向对比了其与中小板综与创业板综的估值，蓝筹股与白马股仍具备相对的估值优势；2）考虑中期业绩表现，中小盘中业绩优异的成长股的价值正在凸显；3）次新股大规模上市，给市场注入新鲜血液，建议选择业绩优良的次新股持续跟踪。

估值：横向比较蓝筹股仍具吸引力，纵观分位创业板指估值接近历史低点上半年估值两极分化：大盘蓝筹估值稳中有升，中小创估值总体回落。横向比较，以大盘蓝筹股为主的上证50与沪深300仍然较低；但如果考虑历史分位的话，截至6月30日，沪深300指数已经位于指数发布以来的48.74%位置，而创业板指已回到20%以下，接近2012年的底部位置。创业板指相对沪深300估值比例也接近2012年低点，估值优势开始显现。

下半年次新股仍有阶段性行情，发行或再次提速压力仍不容小觑整个上半年IPO发行节奏明显提速，给次新股上市后股价表现造成极大压力。IPO发行速度受到市场情绪影响，5月底开始放缓。以目前仍有500余家公司等待发行审核，长期看IPO放缓不可持续。7月首批IPO审批数量增加释放出证监会对IPO发行的态度，也是对市场情绪的试探。如果下半年市场情绪稳定，指数上行，IPO或再次提速。

我们认为，下半年次新股指数存在阶段性行情。一是在发行压力上，近6周发行速度放缓，随着前期发行开板超4个月的次新股剔除出指数样本，那么短期内次新股指数样本数量将回落，供给短暂下降；二是从3月到6月，次新股指数连续下跌，幅度达到55%，指数短期也有反弹的需求。我们认为下半年是存在阶段性行情；但长期看，发行节奏再次提速压力犹存，次新股指数趋势向下压力不减。

增发受限、规模回落，警惕因并购后业绩无法兑现所产生的商誉减值风险今年2月，证监会对再融资政策做出调整，进一步完善再融资规则，上半年的增发节奏明显放缓。如果按照上半年批复速度，预计下半年增发融资总额约2300亿元左右；预计全年再融资募集资金净额与2014年水平相当。对于中小板与创业板企业来说，外延并购是保持利润高速增长的重要手段。证监会对增发监管趋严将在一定程度上影响中小创企业通过并购增厚利润，这也成为市场担忧中小创企业高成长不可持续的原因之一。由于前期收购溢价偏高，后期若不能完成业绩承诺，集体商誉减值将给公司业绩带来极大负担。