中信建投市场已近充分就业缘何工资增长乏力覆盖

中信建投：市场已近充分就业 缘何工资增长乏力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

只够买半辆特斯拉Model S电动车 美国6月新增非农就业人数升至22.2万人，远高于预期的17.8万人。除了专业与商业服务与其他服务业外，其他行业创造的就业岗位均较上月有所提升。6月失业率4.4%，高于上月以及市场预期的4.3%，但失业率提升的主要原因在于部分工人重返劳动力市场，这也使劳动参与率从上月的62.7%回升到了62.8%。

最近两月劳动参与率的波动主要由于岁年龄组劳动参与率的波动，但这并非危机以来劳动参与率趋势性下行的主因，而这主要是由于人口老龄化以及严峻的形势使得部分劳动力退出市场。而在2015年后，丧气工人大量重返市场，人口老龄化已经成为劳动参与率下滑的主导因素。尽管6月U6失业率也回升0.2%至8.6%，但是这也已经接近上一轮经济周期的低点，显示美国劳动力市场的改善是全方位的，目前美国已接近充分就业。

平均时薪环比上升0.2%，低于预期的0.3%，而同比增速维持在2.5%。尽管劳动力市场已接近充分就业，但今年以来薪资增速的放缓已经成为市场关注的热点问题。我们认为，低技能职位的工资增长乏力可能是制约时薪增速回升的重要因素。尽管需求的扩张使得这些行业整体上仍在增加雇员，但这些行业相对迟缓的劳动生产率增速却仍对工资增速起到了抑制作用，而劳动生产率短期内可能也难以出现快速提升。从这个角度看，工资增速未来若要扭转当前的颓势，可能还需继续依赖于需求的持续扩张，使得美国国内的产出缺口继续收窄。

在数据公布后，美元指数一度出现了大幅走弱，随后又有所反弹，最终收于96.0067，较前一交易日略有回升；金价继续走弱，跌至1212美元；美国三大股指均有所回升；市场对于9月加息的预期下滑，但对12月加息的预期则有所回升。我们认为，6月非农就业不足以改变年内货币政策收紧的路径，目前9月缩表，12月开始加息仍是大概率事件。