中信建投市场迎来窗口时间牛

中信建投：市场迎来窗口时间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月报中我们曾明确指出，在估值底部出现以后，市场关注的焦点应该发生转移：一是对于经济短周期的观察将决定市场趋势的转变；二是政策走势仍是重要的变量，需要观察。进入10月，短周期底部能否如期出现将得到经济数据的检验；政策在维持中也在等待数据的变化，进而在经济的长期均衡和短期稳定间做出选择。值此窗口时间，市场趋势将逐渐趋向明朗。

供孩童踩碎 迎接短周期底部根据我们的判断，短周期在月环比底部出现后，将在未来3个月左右后出现同比的底部，10月将是我们观察这一变化的重要时间窗口。从分项指标来看，投资环比下降趋势已有所改善，消费环比滞后工业增加值环比个月，四季度见底回暖的趋势明显，短期信贷数据也支持短周期见底，因此，各项指标能否如期出现同样变化，也是我们判断短周期向上的重要参考变量。

对经济增长动力——投资的考察目前，中国固定资产投资结构发生相对较好的转变：虽然房地产、基建投资持续回落，但制造业的投资出现实质性上升，这对未来投资和增长是有利的。就投资本身而言，平稳增长缘于投资的持续性，预计未来个季度不会给经济波动带来巨大冲击。所以整体对于中国的增长，不必过于悲观。

货币政策面临时间窗口现在是管理者选择经济的长期均衡还是短期稳定的艰难时刻，是选择长痛还是短痛的问题。由于缴纳准备金已经相当于提高次提准，因此政策选择上，央行将通过更密集和细致的公开市场操作平滑银行体系流动性的可能波动，政策将在维持中等待数据的变化。对于房地产政策而言，我们认为年内不会放松，其负面影响将会显现。

股市趋势研判仍然存在增长动力的固定资产投资，使得我们对未来经济短周期见底后的反弹保持一定的信心。美国经济运行状况虽然仍未有起色，但资本支出周期已接近底部，未来情况也将会逐渐转好，这也有利于增加我国经济增长的弹性，虽然这一时间可能要等到明年。短期我们仍将主要的关注点放在数据验证方面。10月经济数据将检验我们对于经济短周期的判断；货币政策能否出现变化也需等待观察。10月将成为A股市场运行的重要时间窗口，趋势能否出现转变将需要等待这些变量的一一验证才能得以决定。