中银国际璞玉共精金股哈

中银国际：璞玉共精金(A股) 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

调整目标价格—10月26日，黄山旅游发布2016年三季报，2016年前三季度，公司实现营业收入12.35亿元，同比增长0.96%，归母净利润3.26亿元，同比增长11.57%，扣非后归母净利润3.25亿元，同比增长13.07%。基本每股收益为0.4364元/股，同比增长8.07%。第三季度，公司实现营业收入5.03亿元，同比减少10.15%，归母净利润1.51亿元，同比减少10.15%，扣非后归母净利润1.50亿元，同比减少9.42%。我们将目标价格上调至21.00元，维持买入评级。

中国问题的焦点在地区与部门利益的矛盾。解决电价与煤价的矛盾 调整目标价格—16年月实现归属母公司净利润10.26亿元，去年同期为-18亿元，大幅扭亏，每股收益0.10元。第三季度净利润7.76亿元，环比增长168%，业绩靓丽。

受益于276天工作日及剥离亏损矿井，16年前三季度产量大降18%至6,708万吨，但吨煤净利由亏损22元大幅提升至盈利15元。第三季度净利润产量同比下降31%至2,200万吨，但综合煤价363元，同比增长44%，吨煤毛利195元，同比增长207%，吨煤净利35元，同比增长289%。此盈利水平相当于13年。第四季度，煤价仍在飙升，秦皇岛5,500大卡煤为例，预计有望均价达到620元，环比第三季度的470元均价有望增长32%，公司的产销量也有望在国家鼓励先进产能释放作用下回升，4季度环比3季度业绩有望翻倍。公司短期催化剂明显，中长期将受益于减量置换下，先进产能替代落后产能后的轻装前进和盈利能力改善，以及铁路瓶颈不断解决下，公司优质低价煤炭价格的提升。尽管股价近期涨势较大，但17年市盈率只有20倍。基于24倍17年市盈率，我们将目标价由7.20元上调至8.00元，维持买入评级。