金融资管新规细则化解了执行方面的不确定性公开

金融：资管新规细则化解了执行方面的不确定性 收紧监管的基调未改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月20日，人民银行发文解释了4月27日资管新规的执行细则。同一日，银保监会和证监会也发布了商业银行理财业务监督管理办法征求意见稿和证券期货经营机构资管业务新规征求意见稿。在取消隐性担保、取消通道以及解决期限错配问题上，这三份监管文件的整体思路和方向与4月底的资管新规相一致，因此收紧监管的基调未做改变。

尽管如此，在当前时点，就整理资管行业和增进行业持续发展方面给出明确指引是必须且重要的，而且这些更具实操性的措施化解了围绕政策履行的不确定性。

自从资管新规4月份发布以来，银行业已主动整理了自己的资管业务，6月份银行业表外理财规模下降了1.18万亿元至21万亿元即说明了这一点。此外，我们的渠道调研显示，在过去两个月里，由于监管新规细则不明，一些银行在发行合规的新理财产品或对现有理财产品清理时遇到了困难。因此，债市和股市都在短期内经历了挤出压力。

因此，随着这些明确且可执行的政策细则最终得到贯彻，银行业和市场都将开始一段更加安稳的过渡期，虽然监管当局的收紧立场并未改变。

另外，我们承认部分细节的履行力度与市场预期相比偏弱，与市场预期符合，例如以下点。虽然执行朝放松方向做出微调可能终究有助于防范过度收紧风险，并加大政策成功执行的可能性，但这并不意味着既定监管基调出现了全面调剂。还需指出的是以下点额外说明了银行理财产品的可行与不可行之处，以此进一步弥补了监管套利漏洞。