中信建投寓改革于调控计划

中信建投：寓改革于调控 类别： 机构： 研究员：

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2月8日，央行发布2013年第四季度中国货币政策执行报告。

简评：

1、货币政策的基调和微调第四季度的货币政策执行报告，不仅是就一个季度，更多是对2013年全年货币政策实践的回顾和总结。在2014年，仍将延续统筹稳增长、调结构、促改革、防风险目标，和不紧不松的中性政策基调。

对总体经济增长延续了偏正面的判断，对通胀问题承认了并非现实风险，经济结构问题仍然任重道远。然而对于2013年偏紧货币政策（4季度的贷款加权平均利率和货币市场利率仍在上升）和其他一些因素导致的短期的经济波动并无明确的判断和分析。我们依然认为货币政策的中期调结构和阶段性稳增长的策略并没有改变，2014年在增长再度缺乏支撑时，货币政策会再度做出短期的偏松式的微调。

政策调整是相对于政策目标和实际情况的差距而言。就M2增长目标，2013年的下半年已经在朝着两会时公布的13%的目标运行，虽然最终仍然是偏高。货币政策执行报告中，提到由于基数效应，“2014年初M2同比增速可能出现一定回落”，这样就M2增长目标而言短期并不具备政策偏紧的依据。

2、对新形势下金融现象和货币政策操作的解释报告对于新形势下的新的金融现象、市场问题和货币政策的改进和操作都有详尽的阐述，对银行体系流动性这个“总闸门”的管理、对2013年钱荒的央行方面的正式表态和反思，常备借贷便利工具的含义、改进和使用情况，再贷款分类的调整，等等，尽在其中。

证券研究报告宏观快评请参阅最后一页的重要声明这本身就是央行与市场沟通的一部分，有助于增强公众、机构和市场对于央行的货币政策和金融改革的预期和理解，另一方面，也有助于增进市场参与者对于金融市场本身变化的认识。从连续的报告中展现的货币政策的不断改进，体现了央行货币政策的框架，从工具，目标，传导机制，都在根据形势变化而逐渐的重新建立和完善的过程。

3、继续推进金融改革2013年底的中央经济工作会议提出了“寓改革于调控之中”，要改变与旧的增长模式适应的宏观调控思路，把宏观调控和改革联系起来。央行第四季度的货币政策例会采用了这一措辞，在四季度货币政策报告中，则进一步解读为“把货币政策调控与深化改革紧密结合起来”，强调了金融改革的“市场化”的方式和目标，“重视从提高资源的配置效率、扩大消费者主权的角度继续深化改革，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用，针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，疏通传导机制，提高金融运行效率和服务实体经济的能力”。

在下一步金融改革的阐述中，无论是“存款保险制度的各项准备工作已基本就绪”，还是“探索发行面向企业及个人的大额存单”，都意味着2014年利率市场化改革仍然是重头戏。

粮稳天下稳 而对于“充分发挥金融监管协调部际联席会议制度的作用，强化交叉性、跨市场金融产品的风险监测和监管协调”的强调，也是金融改革取得成效、货币政策发挥效力的重要保障。

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