中信建投外需惯性向上内需动力减弱物业

中信建投：外需惯性向上内需动力减弱 类别： 机构： 研究员：

就会比别人走得更快更好。 [摘要]

国际经济：

随着全球库存周期第二季度将以最后的脉冲高峰落幕，被动复苏渐趋式微，步入复苏边际回落的过渡期；在这样的过渡期，我们将不得不经历一次大的全球性拐点，这个拐点是经济增长意义上的拐点，也是长波衰退后一次经济自我修复的终结。随着时间刻度逐渐进入第二季度的中旬，库存周期的第二峰惯性脉冲与被动复苏的周期性因素式微，二者达成的平衡可能随着长波因素的蔓延而难以持续，可能在五月份形成暗涌，即形成市场内部的调整与酝酿周期内部的调整。

国内经济：

房地产投资一季度增长35.1%，理所当然成为投资的领头羊。

随着《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》的发布，各地也加紧出台了一系列相关政策，配合4号文的贯彻落实。为此，我们认为，投资的持续性问题主要在于此。如果政策不做出任何的变革，投资下行是必然的。

基于地方政府房地产财政仍将持续和保增长压力的预期，目前还不是彻底解决泡沫的最佳时机，但遏制这种自我预期不断强化不能再拖，这是417新政的出台背景和主要目标。希望短期见效的政府将密集出台政策直至调控见效。政策对股市将构成持续性打击，但力度不断减弱。

新一轮调控会释放房市甚至股市的流动性，政策不明朗时，过剩流动性可能临时性窖藏，有可能流入商品市场加大通胀压力。政府将引导过剩流动性，一是促其流入实体经济，二是继续实现流动性由居民向企业的重新配置。进一步放开民间投资和加息是重要选项。

如何引导过剩流动性进入实体经济，制度红利显然是指路明灯。制度红利选择的方向是至关重要的，重要的制度红利是政府向市场让利。即产权出让与垄断权的放松，通过甩包袱的方式来让渡公共产品的垄断经营权。